俄羅斯為避免違約煞費(fèi)苦心 研究繞過華爾街的迂回之道

來源：金融界

極力避免發(fā)生違約的俄羅斯到了刻不容緩的地步。

俄羅斯離違約懸崖越來越近。先是摩根大通依照美國財(cái)政部要求，最近幾周暫停處理俄羅斯兩筆美元債的利息款。俄羅斯央行不得不以盧布兌付，并苦苦地尋找避開摩根大通和花旗集團(tuán)來履行償債義務(wù)的方法。

到了周三處境更加艱難：信用衍生品決定委員會（Credit Derivatives Determinations Committee）表示，在外國銀行拒絕處理美元匯款后，俄羅斯以盧布償付了兩筆美元債券，信用違約掉期發(fā)生了“潛在的違約事件”。在5月4日寬限期屆滿之際，俄羅斯主權(quán)債可能會被正式宣布違約。如果俄羅斯在30天寬限期內(nèi)向債券持有人支付美元，該國仍可避免違約。

俄羅斯在想辦法如何迂回地通過國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及自己的清算機(jī)構(gòu)付款。但目前尚不清楚這些努力是否能夠成功，以及到底能不能幫助俄羅斯避免違約。

“債券文件中的措辭‘并不清楚’，弗吉尼亞大學(xué)法學(xué)院的一位教授Mitu Gulati接受采訪時表示。

迂回之道

據(jù)俄羅斯報(bào)紙Vedomosti報(bào)道，一種選項(xiàng)是由俄羅斯央行取代外資銀行擔(dān)任代理行和代理付款行。代理行通常為客戶提供基本的資金管理和外匯管理服務(wù)，而代理付款行則處理債券的日常工作，向發(fā)行人收取利息并幫助分發(fā)給投資者。

在這種情況下，付給債券持有人的資金將轉(zhuǎn)到俄羅斯央行，而不是外資代理行和代理付款行，然后再轉(zhuǎn)到俄羅斯國內(nèi)結(jié)算機(jī)構(gòu)即國家結(jié)算存管局，最終將付給本地債券持有人，或者為美國等所謂敵對國家的債券持有人專門開立的“C類”賬戶。

對于俄羅斯而言，依賴國內(nèi)清算機(jī)構(gòu)也會避免外國競爭對手向俄羅斯投資者延遲付款。歐洲清算銀行和明訊銀行凍結(jié)了俄羅斯國家結(jié)算存管局與他們之間的賬戶，造成當(dāng)?shù)貍钟腥耸詹坏藉X。

俄羅斯一家大型企業(yè)游說團(tuán)體也為企業(yè)借款人提出類似方案，以避免觸發(fā)交叉違約和外國資產(chǎn)凍結(jié)。這家團(tuán)體提議，非居民可通過俄羅斯本國銀行的特殊外幣賬戶收取債券付款，以及享有向財(cái)政部或代理出售債券的權(quán)利。

這么做是為了幫助一批被迫陷入技術(shù)性違約的俄羅斯公司。這些公司兌付的利息款被外資銀行密密麻麻的盡職調(diào)查程序所牽制。即便沒被美國制裁的俄羅斯實(shí)體也出現(xiàn)延誤：例如，花旗要求俄羅斯謝韋爾鋼鐵公司申請美國財(cái)政部的特別豁免，然后再處理該公司的利息付款。

美國財(cái)政部之前發(fā)布了凍結(jié)待決調(diào)查令，花旗此舉意味著謝韋爾鋼鐵公司已經(jīng)沒有時間兌付美元債利息?；ㄆ旌椭x韋爾鋼鐵的代表不予置評，美國財(cái)政部暫未回復(fù)尋求評論的請求。

不過，換代理付款行可能也沒那么容易：需要多數(shù)債權(quán)人的同意，而且很多時候債券說明書要求借款人在作出調(diào)整前要提前幾個月通知投資者。

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