環(huán)球今日?qǐng)?bào)丨李嘉誠家族旗下險(xiǎn)企坎坷上市路：10年收購11家保險(xiǎn)公司，再次沖刺IPO有勝算？

富衛(wèi)集團(tuán)再次傳來上市消息。

9月13日，富衛(wèi)集團(tuán)二次向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國(guó)際和摩根大通。富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團(tuán)通過不斷收購快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，迅速成為一家資產(chǎn)規(guī)模逾600億美元的跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)。

(相關(guān)資料圖)

2021年9月，富衛(wèi)集團(tuán)向紐交所提交上市申請(qǐng)，目標(biāo)募資金額約20億美元至30億美元。不過當(dāng)年12月，富衛(wèi)集團(tuán)取消上市計(jì)劃。今年3月，富衛(wèi)集團(tuán)向港交所遞交上市申請(qǐng)，后又因市場(chǎng)波動(dòng)推遲。

上市之路坎坷，富衛(wèi)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況也不理想。數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，富衛(wèi)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.33億美元，較去年同期增加3.24億美元；凈虧損1.01億美元，去年同期為盈利1.06億美元。對(duì)此，富衛(wèi)集團(tuán)表示，主要是由于股權(quán)投資組合的公平值虧損導(dǎo)致投資回報(bào)出現(xiàn)短期波動(dòng)。

虧損還將繼續(xù)。招股書披露，富衛(wèi)集團(tuán)預(yù)計(jì)2022年度將持續(xù)虧損，隨著集團(tuán)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力，相關(guān)成本會(huì)繼續(xù)增加，將無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力，可能于未來繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

圖源：圖蟲

10年收購11家保險(xiǎn)公司

自成立之初，富衛(wèi)集團(tuán)便開啟“買買買”模式，快速擴(kuò)大規(guī)模。

2013年2月，李澤楷通過收購荷蘭國(guó)際集團(tuán)在中國(guó)香港、中國(guó)澳門及泰國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門，創(chuàng)立了由富衛(wèi)人壽（百慕達(dá)）、富衛(wèi)泰國(guó)、富衛(wèi)人壽（澳門）及富衛(wèi)財(cái)務(wù)策劃組成的富衛(wèi)集團(tuán)。

2013年11月，富衛(wèi)集團(tuán)在菲律賓設(shè)立附屬公司進(jìn)入菲律賓市場(chǎng)。兩年后，富衛(wèi)集團(tuán)又通過收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa的50.1%股權(quán)進(jìn)入印度尼西亞市場(chǎng)，后將其更名為富衛(wèi)印尼，并于2018年3月將富衛(wèi)印尼股權(quán)增至79.1%。

經(jīng)過兩輪收購，富衛(wèi)集團(tuán)嘗到了“買買買”的甜頭，通過收購有一定知名度的保險(xiǎn)公司，迅速擴(kuò)展市場(chǎng)份額。

2016年至2017年，富衛(wèi)集團(tuán)分別收購了當(dāng)時(shí)亞洲最大的私立醫(yī)療集團(tuán)Shenton Insurance Pte. Ltd、亞洲歷史最為悠久的保險(xiǎn)公司Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited和日本最大的外資保險(xiǎn)公司AIG Fuji Life Insurance Company,Limited三家知名保險(xiǎn)公司，并分別將它們更名為富衛(wèi)新加坡、富衛(wèi)越南和富衛(wèi)人壽日本，以此快速進(jìn)入新加坡、越南和日本市場(chǎng)。

除了通過收購保險(xiǎn)公司來擴(kuò)大影響力，富衛(wèi)集團(tuán)也在考慮如何實(shí)現(xiàn)保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。

2019年，富衛(wèi)集團(tuán)開始與銀行簽訂獨(dú)家合作伙伴關(guān)系，買斷合作銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2019年3月，富衛(wèi)集團(tuán)收購匯豐集團(tuán)旗下的HSBC Amanah Takaful的49%股權(quán)進(jìn)入馬來西亞市場(chǎng)，并與馬來西亞匯豐銀行訂立10年獨(dú)家銀行保險(xiǎn)合作協(xié)議。同年9月，富衛(wèi)集團(tuán)收購泰國(guó)匯商銀行人壽的99.2%股權(quán)，并與泰國(guó)匯商銀行訂立15年獨(dú)家銀行保險(xiǎn)合作伙伴關(guān)系。

進(jìn)入2020年，富衛(wèi)集團(tuán)的收購模式已非常成熟，這一年又相繼完成4次收購行動(dòng)。2020年4月，富衛(wèi)集團(tuán)收購越南公司VCLI的全部股權(quán)，后將其更名為FWD Assurance (Vietnam)；2020年6月，富衛(wèi)集團(tuán)收購大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司及美商大都會(huì)人壽保險(xiǎn)香港有限公司的全部股權(quán)以擴(kuò)大中國(guó)香港市場(chǎng)；2020年6月，富衛(wèi)印尼收購PT Commonwealth Life的全部股權(quán)，并與PTBC訂立20年獨(dú)家銀行保險(xiǎn)合作伙伴關(guān)系；2020年12月，富衛(wèi)集團(tuán)收購Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.（后更名為富衛(wèi)柬埔寨）全部股本，進(jìn)入柬埔寨市場(chǎng)。

在一系列收購操作后，富衛(wèi)集團(tuán)由原來的中國(guó)香港、中國(guó)澳門、泰國(guó)3個(gè)營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)，擴(kuò)展至泰國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)澳門、菲律賓、越南等10個(gè)營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)，成為一家跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)，對(duì)標(biāo)友邦保險(xiǎn)集團(tuán)和英國(guó)保誠集團(tuán)。

富衛(wèi)集團(tuán)一路高歌猛進(jìn)，但上市之路卻頗為坎坷。2021年9月，富衛(wèi)集團(tuán)決定赴美上市，向紐交所遞交上市申請(qǐng)，最終未能成功。2022年2月，富衛(wèi)集團(tuán)改道向港交所遞交首次公開募股申請(qǐng)，啟動(dòng)在港上市流程。2022年5月，富衛(wèi)集團(tuán)上市計(jì)劃獲港交所批準(zhǔn)，在大家都以為富衛(wèi)集團(tuán)要成功上市的時(shí)候，富衛(wèi)集團(tuán)又以“受限于市場(chǎng)狀況”為由按下暫停鍵。

直至9月13日，富衛(wèi)集團(tuán)二次遞表，向港交所IPO發(fā)起沖刺。招股書披露，富衛(wèi)集團(tuán)將繼續(xù)探索擴(kuò)張機(jī)會(huì)，尤其是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)中國(guó)內(nèi)地是亞洲區(qū)內(nèi)最大的人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)，考慮在內(nèi)地獲得完整的人壽保險(xiǎn)牌照以及進(jìn)行選擇性的投資或收購。

一季度凈虧損1.01億美元

市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，富衛(wèi)集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，富衛(wèi)集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.32億美元、94.87億美元、116.97億美元，凈利潤(rùn)分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。進(jìn)入2022年，富衛(wèi)集團(tuán)由盈轉(zhuǎn)虧，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.33億美元，凈虧損1.01億美元。

富衛(wèi)集團(tuán)在招股書中解釋稱，2019年、2020年和2022年前三個(gè)月的凈虧損主要源于營(yíng)運(yùn)開支、為發(fā)展業(yè)務(wù)作出的投資、融資成本和其他非經(jīng)常性成本。而導(dǎo)致2021年獲得凈利潤(rùn)的主要原因是期間股權(quán)投資和物業(yè)投資的實(shí)際投資回報(bào)遠(yuǎn)高于預(yù)期。

富衛(wèi)集團(tuán)預(yù)計(jì)虧損狀態(tài)還將持續(xù)。招股書顯示，為進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)，富衛(wèi)集團(tuán)對(duì)印尼人民銀行人壽保險(xiǎn)作出戰(zhàn)略性投資，預(yù)計(jì)三年內(nèi)控股印尼人民銀行人壽保險(xiǎn)達(dá)到44.%。但該項(xiàng)投資超出預(yù)期支出，未來增加的收益可能不足以抵銷開支，將導(dǎo)致凈虧損狀況持續(xù)或增加。

盡管富衛(wèi)集團(tuán)業(yè)務(wù)遍布亞洲多個(gè)營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)，但整體保費(fèi)收入呈下滑態(tài)勢(shì)。

截至2022年6月30日，富衛(wèi)集團(tuán)在中國(guó)香港（及澳門）市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)收入1.88億美元，較去年同期減少6400萬美元；在泰國(guó)（及柬埔寨）市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)收入2.6億美元，較去年同期減少900萬美元；在日本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)收入9300萬美元，較去年同期減少1300萬美元；新興市場(chǎng)（包括菲律賓、印度尼西亞、新加坡、越南和馬來西亞）實(shí)現(xiàn)年化新保費(fèi)收入1.9億美元，較去年同期增加6700萬美元。

此外，富衛(wèi)集團(tuán)由于過度依賴各類債務(wù)獲取運(yùn)營(yíng)資金，在招股書中披露有可能對(duì)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。截至2022年3月31日，富衛(wèi)集團(tuán)擁有22.13億美元的債務(wù)，包括9.89億美元的銀行借貸債務(wù)、3.24億美元的中期票據(jù)和9億美元的次級(jí)票據(jù)。同時(shí)，富衛(wèi)集團(tuán)表示，還有15.5億美元及13.39億美元的永續(xù)證券尚未償還，未來公司可能還會(huì)承擔(dān)更多債務(wù)。

與其他跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)相比，富衛(wèi)集團(tuán)市場(chǎng)占有率仍有較大差距。在各個(gè)營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)中，富衛(wèi)集團(tuán)僅在泰國(guó)市場(chǎng)份額較高，達(dá)15%，在泰國(guó)人壽行業(yè)排名第二；在菲律賓、越南和中國(guó)香港（及澳門）的市場(chǎng)份額為6%、5%和4%；而在馬來西亞、新加坡、印尼、日本的市場(chǎng)份額僅為1%。

富衛(wèi)集團(tuán)招股書透露，未來將通過監(jiān)控公司費(fèi)用超支與費(fèi)用假設(shè)，改善財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)。隨著公司繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和進(jìn)一步投資于技術(shù)，預(yù)期規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)將逐步發(fā)揮，通過營(yíng)運(yùn)效率的提高，逐漸消除開支超支。

關(guān)鍵詞：