第一上海證券：維持遠大醫藥買入評級 重磅產品釔2022年上市

第一上海證券發布研究報告稱，維持遠大醫藥(5, -0.02, -0.40%)（00152）“買入”評級，研發投入力度大，產品管線布局豐富，采用DCF模型核算產品管線價值，目標價7.7港元，對應2023年13.5倍市盈率。2022年公司實現營收95.6億港元，同比增長11.2%；撇除對Telix投資的公允價值變動收益，調整后歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港元；年內派息5億港元，派息率23.9%。遠大醫藥目前擁有136項在研項目，55個創新項目，重磅產品釔2022年上市，積極快速布局創新產品管線。

(資料圖)

第一上海證券主要觀點如下：

2022年經調整歸母利潤+11.5%

2022年公司實現營收95.6億港元，同比增長11.2%。其中，（1）、制藥科技收入約56.8億港元，同比增長5.6%；（2）、生物及營養產品收入約28.9億港元，同比+29.3%；（3）、精品原料藥收入約10.0億港元，同比+1.1%。公司毛利率上升1.2個百分點至62.2%。銷售費率及行政費用分別同比減少3.8個百分點和增加0.8個百分點至24.1%與11.4%。公司持續投入研發，研發投入為24.5億港元，其中計入損益表的研發開支為5.3億港元。撇除對Telix投資的公允價值變動收益，公司調整后歸母利潤同比增長11.5%至21.4億港幣，調整后凈利率同比上升0.1個百分點至22.4%。公司年內派息5.0億港元，派息率23.9%。22年底公司在手現金14.4億港元。

重磅產品釔2022年上市，積極快速布局創新產品管線

公司擁有136項在研項目，55個創新項目，其中：

1、眼科現有重點產品有瑞珠（人工淚液）、和血明目片（眼底出血）等，未來創新產品有CBT-001（翼狀胬肉，III期臨床）、GPN00833（眼部炎癥，III期臨床）和GPN00136（干眼癥，II期臨床）等，預計上市時間26年左右；

2、呼吸和重癥感染板塊現有產品有切諾（祛痰）、金嗓系列、恩卓潤/恩明潤（哮喘）等，未來創新重點產品有Ryaltris（復方鼻噴劑，過敏性鼻炎）、STC3141（膿毒癥、COVID-19和ARDS）等，預計上市時間25-26年。

3、心腦血管急救板塊，欣維寧（鹽酸替羅非班氯化鈉-抗血小板）已經受到集采影響打算放棄，其他品種未來可能也會受到集采影響；管線新品包括GPN00816（預充式腎上腺素自動注射筆-嚴重過敏反應）等。

4、心腦血管精準介入板塊，現有產品包括冠脈藥涂球囊RESTORE、針對透析患者動靜脈內扇狹窄的藥涂球囊APERTO、顱內球囊擴張導管彩鷸和鵜鶘封堵球囊（急性缺血性腦卒中），未來創新產品管線包括：公司23年已上市的血管影像診斷產品NOVASIGHT，這款產品融合了血管超聲和光學相干斷層掃描兩種成像技術。血管內震波鈣化處理系統（中、重度動脈鈣化）、LEGFLOW （外周血管疾病）、Saturn（二尖瓣返流）、LONG（缺血性腦卒中）、HeartLightX3（房顫）等，上市時間在24-26年；

5、核藥抗腫瘤板塊，SIR-Spheres釔-90樹脂微球2022年在中國獲批上市，銷售額0.6億港元，預計長期可達50億的市場峰值；另隨著諾華和telix等放射性核素偶聯藥物（RDC）的亮眼臨床數據發布和銷售超預期，RDC板塊也愈被市場關注，公司已儲備13款產品覆蓋6種放射性核素和8個癌種，未來三年將實現10種核素產品進入臨床，25+個核藥抗腫瘤管線。

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