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環球消息!社會服務行業2023年中期投資策略:漸進復蘇業績確定為體政策受益為用


(資料圖片)

國內旅游行業復蘇:補償性出游支撐“量”,消費漸進復蘇制約“價”。1)今年以來消費整體漸進復蘇,補償性需求支撐,出游人次仍恢復良好,橫向比較其復蘇相對領先實物消費,但客單價恢復不足(五一國內游人次/客單價較疫前各恢復120%/85%),出游更重性價比。因此,高性價比的自然景區恢復最領先,旅游購物恢復受制。2)酒店板塊則“價”恢復好于“量”,主要系供給優化和龍頭收益管理強化。3)線上加速滲透,在線旅游龍頭恢復領先行業;線下旅行社恢復不足,國內地接社>國內組團社>出境游。

今年以來板塊顯著跑輸大盤,年初預期不低+消費漸進復蘇,權重股回調拖累顯著。1.1-6.16,A股社服板塊累計下跌19%,跑輸大盤21pct,原因:1)去年底到今年初行情演繹后出行鏈整體預期不低,此后市場風格和資金偏好變化;2)消費漸進復蘇下,市場對后續預期的謹慎導致價值白馬股整體回調,拖累板塊整體表現。個股層面,主要領漲標的為中小市值的教育(轉型預期、AI+教育題材)、景區(業績良好)公司、部分績優A股餐飲龍頭及人服龍頭,但A股免稅、酒店等權重股則相對承壓。

中期策略投資觀點:漸進復蘇,業績確定為體,政策受益為用,維持板塊“超配”評級。2023年居民消費整體呈現漸進復蘇特征,短期壓力與長期潛力并存。市場目前整體處于對消費板塊的偏謹慎態度。從企業經營角度,同店恢復好壞也決定未來資本開支節奏(擴張信心),目前系相互驗證期。短期,經營恢復力度較好的賽道和品種率先迎來困境反轉和資金青睞;存量資金博弈背景下,靈活資金也更加階段性追捧熱點主題和政策受益的Beta機會。我們一是短期建議首選業績相對確定性,繼續提示景區公司,兼顧部分經營穩健良好的A股餐飲龍頭、人服龍頭等;二是風格靈活的資金可關注杭州亞運會受益股+AI教育應用標的。對于中線資金,建議跟蹤后續政策動向和周期預期改善,優選酒店龍頭、港股餐飲龍頭等。此外,結合未來消費貝塔改善和國人離境市內免稅政策節奏等,中長線資金可左側關注免稅龍頭等。

綜合來看,立足未來3-6個月,兼顧業績確定性、復蘇次序、政策預期、主題投資、估值水平等,優選中國中免、峨眉山A、三特索道、黃山旅游、北京人力、同慶樓、廣州酒家、天目湖、攜程集團-S、君亭酒店、九毛九、科銳國際、華住集團-S、行動教育、宋城演藝、BOSS直聘、王府井、錦江酒店、首旅酒店、傳智教育、學大教育、同程旅行、海南機場、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海倫司、海底撈、呷哺呷哺等。立足未來 1-3 年維度,聚焦景氣細分賽道的優質龍頭,結合中線邏輯變化等,重點推薦中國中免、錦江酒店、華住集團-S、九毛九、君亭酒店、同慶樓、北京人力、攜程集團-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、 廣州酒家、百勝中國,宋城演藝、海南機場、海底撈、奈雪的茶、呷哺呷哺、海倫司、中教控股等。

風險提示:宏觀、疫情等系統性風險;政策風險;收購低于預期、股東減持風險、市場資金風格變化等。

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