浙商證券：重視龍頭長期價值 順周期下快遞業順豐控股有望率先受益

浙商證券（601878）發布研究報告稱，重視龍頭長期價值，順周期下順豐控股（002352）有望率先受益。2023年疫后弱復蘇下，快遞量增速將逐步恢復，頭部企業競爭將加速行業集中，業績不確定性或將提升。中長期來看，快遞行業規模經濟顯著，行業將回歸良性競爭。建議關注順豐控股(002352.SZ)(此前股價超跌帶來充足安全邊際，中長期價值空間廣闊，順周期背景下有望率先受益)，圓通速遞（600233）(600233.SH)(單票盈利領先改善，關注后續數字化建設深入)。

浙商證券主要觀點如下：

快遞量：申通增速領先，頭部企業持續分化

(資料圖)

7月行業快遞量同比增長11.7%，基本保持平穩。7月社零總額同比增長2.5%，其中實物商品網上零售額同比增長6.62%。

1)圓通：7月業務量16.9億件，同比+12.2%

2)韻達：7月業務量15.73億件，同比-0.8%

3)申通：7月業務量14.39億件，同比+20.4%

4)順豐：7月業務量8.83億件，同比+7.7%(不含豐網)。隨著疫后國內整體需求復蘇，公司業務量較穩定。

核心觀點：弱復蘇下，快遞件量增長較穩健。消費信心仍待提振，線上化率提升與電商格局演化將繼續為電商快遞行業提供快遞量增長動能。若后續出臺消費提振政策措施，預計居民消費增速將逐步回升。各家企業快遞量增速自2022年分化，2023年分化趨勢延續。

快遞價：價格穩定指引頻出

7月浙江發布《金華市快遞行業合規指引》，8月15日，揭陽市快遞行業協會發布《關于切實保障快遞員合法權益、共同維護快遞市場經營秩序的倡議書》

1)圓通：7月單價2.33元，同比變動-9.0%，環比變動-0.04元(公司表示Q2以來，輕量化小件占比提升，快遞產品單票重量和單票收入有所下降)

2)韻達：7月單價2.20元，同比變動-12.4%，環比變動-0.12元。

3)申通：7月單價2.15元，同比變動-11.2%，環比變動-00.06元。

4)順豐：7月單價16.73元，同比變動-5.3%(不含豐網，考慮豐網同比變動4.43%)，環比變動0.31元。

核心觀點：2023年初頭部企業份額關注度提升，龍頭公司份額提升目標更加堅定。雖受淡季影響，且疊加局部競爭持續，但局方仍嚴格管控非理性價格競爭，產糧區價格穩定指引近期頻出。預計低于成本的非理性價格戰不會再現。

競爭格局：頭部份額將持續分化，龍頭份額目標堅定

1)圓通：7月市占率15.7%，環比變動0.03pct

2)韻達：7月市占率14.6%，環比變動0.78pct

3)申通：7月市占率13.4%，環比變動0.08pct

4)順豐：7月市占率8.2%，環比變動-0.69pct

核心觀點：隨著線上消費滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場進入存量競爭。目前競爭格局未達穩態。2023年春節后義烏等“產糧區”出現較為激烈的價格競爭，龍頭公司份額提升目標堅定。預計良性競爭將持續，且極兔收購豐網并上市，未來行業集中將加速。

風險提示：消費走弱，政策管控松動，快遞價格戰惡化。

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