焦點(diǎn)精選！城投債成交量環(huán)比上升75％，利差居歷史高分位，哪些錯(cuò)殺機(jī)會(huì)可關(guān)注？

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財(cái)聯(lián)社1月9日訊（編輯 李俊）遵義道橋銀行貸款重組事件后，城投債受到廣泛關(guān)注。值得注意的是，債市調(diào)整下從配置角度來(lái)看，當(dāng)前城投債信用利差已在歷史較高分位，多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為已具備較高配置性價(jià)比，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性較好的優(yōu)質(zhì)主體錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日（上周五）1年期城投債，AAA級(jí)信用利差43.97BP，較月初變動(dòng)-19bp，歷史分位41%；AA+級(jí)信用利差65.59BP，較月初變動(dòng)-22bp，歷史分位61%；AA級(jí)信用利差118.59BP，較月初變動(dòng)-26bp,歷史分位84%。

此外，3年期城投債，AAA級(jí)信用利差46.35BP，較月初變動(dòng)-27bp，歷史分位48%；AA+級(jí)信用利差93.27BP，較月初變動(dòng)-21bp，歷史分位96%；AA級(jí)信用利差141.77BP，較月初變動(dòng)-24bp，歷史分位96%。5年期城投債中，AAA級(jí)信用利差60.89BP，較月初變動(dòng)-8bp，歷史分位73%；AA+級(jí)信用利差96.89BP，較月初變動(dòng)-13bp，歷史分位94%；AA級(jí)信用利差152.39BP，較月初變動(dòng)-9bp，歷史分位97%。

什么樣的城投債具有高性價(jià)比？華福證券指出，通常流動(dòng)性好、期限偏中短期、當(dāng)前債券價(jià)格存在一定折價(jià)、主體信用資質(zhì)較好的城投債性價(jià)比較高。同時(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，短期來(lái)看城投安全性較高，資金整體充裕，在城投行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，可重點(diǎn)挖掘被錯(cuò)殺的高性價(jià)比城投債投資機(jī)會(huì)。

值得一提的是，在此前理財(cái)贖回潮中，有較多城投債在以低價(jià)換取流動(dòng)性被錯(cuò)殺。從成交來(lái)看，成交規(guī)模較大的集中于江蘇、浙江、四川、山東、江西、湖南等省份。在換手率方面，成交換手率較高的省份普遍公共財(cái)政收入同比表現(xiàn)較好。其中，江西、廣東、山西、安徽、西藏有較高成交換手率，而山西、新疆、江西、安徽四省均是2022年前三季度公共財(cái)政收入同比表現(xiàn)較高的省份。另外，廣東省經(jīng)濟(jì)財(cái)政體量大，區(qū)域認(rèn)可度高，區(qū)域內(nèi)城投流動(dòng)性強(qiáng)。

華福證券認(rèn)為，對(duì)于隱含評(píng)級(jí)為AAA、AAA-和AA+級(jí)的高評(píng)級(jí)城投債，關(guān)注行權(quán)剩余期限在3年以內(nèi)，凈價(jià)折價(jià)在1%以上，流動(dòng)性指標(biāo)較高的城投債；對(duì)于AA級(jí)和AA(2)級(jí)的中低評(píng)級(jí)城投債，可關(guān)注凈價(jià)折價(jià)在1.5%以上的債券。

從上周的成交情況來(lái)看，城投債呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，上周城投債成交2053筆，環(huán)比上升了75%，其中TKN占比75%，低估值成交占比更是由68%上升至80%。

成交結(jié)構(gòu)仍以2年以內(nèi)城投債為主，1年以內(nèi)、1-2年分別占比40%、30%，隱含評(píng)級(jí)AA(2)成交占比由25%上升至27%。從省份看，成交筆數(shù)增量較多的在江蘇、浙江、山東、江西、湖北、安徽和福建。

收益率方面，城投債大多下行12-16bp。分期限看，1年以內(nèi)和1-2年收益率下行幅度明顯大于2年以上。隱含評(píng)級(jí)AA-、AA(2)收益率下行幅度小于中高評(píng)級(jí)。從收益率水平看，各省公募城投債平均收益率由上周的4.88%下行至4.74%。各區(qū)域中，上海、北京、廣東、江蘇、浙江和福建下行幅度領(lǐng)先，收益率下行15-17bp，而云南、天津和青海收益率僅下行4-7bp。

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