天天速遞！李揚：宏觀經濟運行需警惕資產負債表衰退沖擊

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經濟觀察網 記者 蔡越坤“2022年以來，我國宏觀經濟運行出現了一些新情況，特別是金融數據的異常走向，提醒我們要警惕資產負債表沖擊。”2023年1月6日，中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在第八屆中國債券論壇上指出。

李揚表示，目前，資產負債表沖擊的典型現象都已經出現：第一，實體經濟領域的表現是，各類非金融經濟主體程度不同地“預期轉弱”，選擇“躺平”：企業從利潤最大化轉向負債最小化；居民從借債支出轉向謹慎支出、增加預防性儲蓄，并減少借貸。第二，在金融部門，2022年的異常表現是貨幣供給增加、流動性寬松，但信用供給相對萎縮，表現為貸款相對萎縮和私人部門的債券發行相對減少。金融機構從原來控貸、限貸，轉變為如今的“推銷”貸款。貨幣當局則從近年來的著力控制風險，轉向保持流動性寬裕，更加關注經濟增長。第三，財政部門減收增支，赤字、債務不斷增加。

“現在我們面臨資產負債表衰退的風險，在今后的一個不短時期內，要花大力氣去解決。”李揚稱。

對于國內債券市場方面，李揚表示，2022年12月下旬，中國債券余額已達141萬億余元，仍是全球第二大債券市場。同期股票總市值為79.36萬億元，無論是市場深度、還是融資功能，債券市場都已然強于股票市場。但是，在債券總量擴張的同時，非金融企業債券的凈融資額卻在疫情沖擊的三年中逐年下降，這提供了另一個佐證，說明中國經濟已經面臨嚴重的資產負債表衰退的沖擊。

談及國內宏觀環境的發展，李揚表示，2021年底召開的中央經濟工作會議對當前中國的經濟形勢做出判斷：“經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”。發展到2022年下半年，這三重壓力依然存在，甚至有所增大。比如，消費疲軟依然是我國宏觀經濟恢復的主要障礙，而消費不振更是由多重因素導致，其中，居民收入增長緩慢、債務負擔較高、償債壓力較大是主因，而疫情的反復沖擊，更是從根本上侵蝕了居民收入水平的增長基礎，抑制了居民的消費能力增長。投資增速全面下降，其中，房地產市場結束20余年的趨勢性上升，開始轉入趨勢性下降。財政壓力增大，政府連年減稅降費，加之經濟增長下行，導致收入增長趨緩，致使財政平衡的困難不斷增大，債務增長的壓力不斷上升。李揚著重指出：這種狀況的延續，使得我國財政收入占GDP比重2016年開始下降，如今已降至相當于GDP17.7%的程度。歷史的經驗告訴我們，財政收入占GDP比重下降，這是值得關注的最大問題。

因此，李揚建議，經濟恢復需要綜合施策。首先是恢復信心和恢復正常的經濟秩序，現在我們正處在艱難的恢復過程之中。其次急切需要頂層設計，需要通過頂層設計，加強財政政策與貨幣政策的協調配合，協調房地產政策與其他宏觀調控政策等等。最后，恢復經濟需要多措并舉，且各項舉措需要相互配合，形成正向合力。

李揚表示，以上問題，中央已經看到并已采取了應對措施，相信在中央的領導下，大家齊心協力，一定能夠使得中國經濟盡快回到正常運行的軌道上。

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