熱點評！懷化高新產投“再造血” 現金流匱乏

作者｜蘇東梅

(資料圖片)

近日，懷化高新產業(yè)投資發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“懷化高新產投”）擬發(fā)行一筆9.5億元的中期票據。對于此次發(fā)債用途，城市金融報.華網致函了懷化高新產投，截至發(fā)稿前，尚未收到回復。

不過，根據東方金誠評級顯示，懷化高新產投面臨較大的短期償債壓力，全部債務增長較快等壓力。同時，就自身業(yè)務而言，公司土地開發(fā)整理收入大幅下降，該業(yè)務收入的實現易受房地產市場波動及土地收儲政策等因素影響，未來存在一定的不確定性。公司流動資產中變現能力較弱的存貨和應收類款項占比較大，資產流動性依然較弱。

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盈利能力乏力

記者注意到，懷化高新產投主營業(yè)務以傳統(tǒng)的土地和基建業(yè)務位置。但是，公司營業(yè)收入及毛利潤有所下降，仍主要來自于基礎設施建設和土地開發(fā)整理業(yè)務。

數據顯示，2021 年，公司營業(yè)收入有所下降，仍主要來自于基礎設施建設和土地開發(fā)整理業(yè)務。跟蹤期內，公司基礎設施建設收入保持穩(wěn)定;土地移交數量減少，土地開發(fā)整理收入大幅下降。值得一提的是，2021年，公司新增貿易收入，系子公司嘉業(yè)實業(yè)產生，主要貿易產品為有機化學原料。

公司營業(yè)收入有所下降，利潤對財政補貼依賴程度仍很大，盈利能力依然較弱。2021年，公司營業(yè)收入有所下降。但營業(yè)利潤率較上年升高9.16個百分點。同期，公司期間費用占營業(yè)收入的比重較上年升高2.23個百分點，仍主要為管理費用。公司利潤對財政補貼依賴程度仍很大。2021年，公司利潤總額較上年略有下降，其中收到 的財政補貼占利潤總額的比重較上年下降12.51個百分點，但占比仍很高。2021年，公司總資本收益率和凈資產收益率分別2020年下降0.28和0.45個百分點， 盈利能力依然較弱。

記者注意到，雖然公司從事的懷化高新區(qū)內的土地開發(fā)整理業(yè)務仍具有很強的區(qū)域專營性，但是，土地開發(fā)整理收入大幅下降、該業(yè)務收入的實現易受房地產市場波動及土地收儲政策等因素影響，未來存在一定的不確定性。

跟蹤期內，公司土地開發(fā)整理業(yè)務仍主要由本部負責，業(yè)務模式未發(fā)生變化。2021 年，公 司完成整理并移交的項目包括土地整治項目三期等，實現土地開發(fā)整理收入4.84億元，同比下降47.5%，實現毛利率31.85%，較上年提高11.51個百分點。跟蹤期內，公司土地開發(fā)整理收入大幅下降，主要系當期移交的土地數量減少，金額相對較小導致。截至2021年末，公司正在開發(fā)整理的土地主要位于懷化高新區(qū)內，尚未結算的土地開發(fā)整理成本43.96 億元，預計未來隨著土地開發(fā)整理成本的結算，可為公司土地開發(fā)整理業(yè)務帶來一定收入。但公司土地開發(fā)收入易受房地產市場波動及土地收儲政策等因素影響，存在較大不確定性。

在現金流方面，跟蹤期內，公司經營性現金流受往來款影響較大，投資性現金流大幅凈流出，資金來源對 籌資活動依賴仍較大。公司經營活動現金流入主要是懷化高新區(qū)管委會支付的基礎設施建設、土地開發(fā)整理回款、 政府補助以及往來款等，2021年同比下降36.61 億元，主要系收到的往來款減少導致。同期，公司現金收入比率較上年提高12.4個百分點，主營業(yè)務回款能力有所提高。2021 年，公司經營活動現金流出較上年下降34.35億元，主要系支付的往來款減少導致。同期，公司經營性凈現金流較2020年下降2.26億元。

但是，公司投資活動現金流入規(guī)模很小。2021 年投資活動現金流出較上年大幅增加，主要系對興 懷新材料等被投資單位追加投資導致。同期，公司投資性現金流凈流出規(guī)模有所擴大。2021 年，公司籌資活動現金流入同比減少 14.36 億元，主要系取得借款收到的現金減少導 致;籌資活動現金流出同比減少 13.91 億元，主要系支付其他與籌資活動有關的現金減少導致。同期，公司籌資性凈現金流較上年變化不大，仍表現為凈流入。

02

短期償債壓力大

雖然此次懷化高新產投發(fā)行9.5億元中期票據，但是公司負債總額增長較快，構成仍以長期借款和應付債券等非流動負債為主。記者豬一袋，公司負債總額增長較快，仍以非流動負債為主。2021年末，公司負債總額較上年末增長18.45%，其中非流動負債占比67.55%。同期末，公司流動負債較上年末增長23.27%， 仍主要由短期借款、其他應付款、一年內到期的非流動負債和其他流動負債構成。

值得注意的是，跟蹤期內，公司短期借款大幅增加，主要為新增從湖南省財信信托有限責任公司及北京銀 行長沙分行等金融機構取得的抵押及質押借款;其他應付款仍主要為應付的往來款、保證金和拆遷戶社保基金等，2021 年末大幅增加，主要系應付的往來款增加導致。同期末，公司賬齡超過1年的大額其他應付款對象包括懷化高新區(qū)科技企業(yè)孵化器基地管理有限公司、社保基金、 湖南馬王堆建筑工程有限公司、江蘇江山建設有限公司和太平洋建設集團有限公司等，合計金額2.24 億元，賬齡集中于1年至3年。由于償還部分到期借款，跟蹤期內，公司一年內到期的非流動負債大幅下降。2021年末，公司其他流動負債較上年末有所增長，主要系新增發(fā)行“21 懷化高新 CP001”及定向融資產品導致。

對于如何解決負債問題，懷化高新產投在采訪中沒有做出回復。

值得注意的是，2021年末，公司非流動負債同比增長16.26%，主要由長期借款和應付債券構成。同期末，公司長期借款有所增長，主要為新增從交通銀行懷化分行、中國農業(yè)銀行懷化分行和安徽國元 信托公司(1.5億元)取得的借款。2021年末，公司長期借款(含一年內到期的長期借款)中質押借款2.92億元，質押物主要為公司的應收賬款；抵押借款 17.9億元，抵押物主要為公司 擁有的土地使用權;保證借款 1.50 億元，保證人為公司本部。2022 年3月末，公司長期借款 規(guī)模保持較快增長。

除此之外，公司全部債務規(guī)模增長較快，債務率水平有所升高。2021年末，公司全部債務較上年末增長較快，其中長期有息債務占比超八成，仍主要為長期借款和應付債券；短期有息債務略有下降，主要為短期借款、一年內到期的非流動負債和其他流動負債。同期末，公司資產負債率和全部債務資本化比率分別較2020年末上升3.31和1.96個百分點，債務率水平有所升高。

從短期償債能力來看，2021 年末，公司流動比率、速動比率及現金比率均較上年末有所下 降，同時公司流動資產中變現能力較弱的存貨和應收類款項占比較大，流動資產對流動負債的 實際保障能力依然較弱。同期末，公司貨幣資金對短期有息債務的覆蓋倍數較上年有所下降， 貨幣資金對短期有息債務的保障能力依然較弱。

從長期償債能力來看，2021 年末，公司長期有息債務資本化比率較上年末升高 2.86 個百 分點;公司全部債務/EBITDA 持續(xù)提高，EBITDA 對全部債務的保障程度仍較弱。同時，公司經 營性現金流受主營業(yè)務現金流狀況和往來款影響波動較大，存在一定的不確定性，對債務的保 障程度較弱。

記者注意到，截至2021 年末，公司短期有息債務為 13.17 億元，面臨一定的短期償債壓力。公司將主要 以營業(yè)收入、應收類款項的回收、借新還舊等作為主要償債資金來源。銀行授信方面，截至 2022 年 1 月末，公司獲得的銀行授信總額為 71.12 億元，其中尚未使用授信額度 16億元，為到期債務償付能夠提供一定支撐。

文章來源：城市金融報-華網

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