美國債市正在崩潰：過去三次30年期美債收益率飆升后，美聯儲出手干預了

周四，在美聯儲宣布二十年來最大加息幅度的次日，美股美債雙雙遭遇大幅拋售，道指狂泄千點，納指盤中跌6%，各期限美債收益率飆升。

這一走勢與周三鮑威爾稱不會更激進加息、隨后美股暴漲美債收益率下挫形成鮮明對比。

分析人士表示，市場質疑鮑威爾“未積極考慮加息75個基點”的言論，因為高企的通脹始終沒有減弱，美聯儲或將難以避免加息75個基點。

對此，摩根大通分析師Jay Barry在觀察了債券市場的一些狀況后表示，他不認為這代表著市場對美聯儲政策更鷹派的重新評估，因為周四長期美債收益率升幅更大：

周四，10年期基準美債收益率日內最高上行19.3個基點，日高升破3.10%，刷新2018年底以來的三年半高位，收盤報3.04%。5年/10年期收益率曲線結束倒掛。

30年期長債收益率最高上行20.5個基點，日高升破3.20%，也創2018年以來新高，收盤報3.12%，與10年期收益率均保持11個基點的大幅升幅。

周五，30年期美債收益率仍在飆升，截至發稿升至3.2％，為2018年以來最高水平。

值得注意的是，在過去十年中，30年期美債收益率漲幅超過周四的情況只有6次，其中3次發生在2020年3月市場失靈最嚴重的時期，這迫使美聯儲以前所未有的方式進行干預；其余三次分別發生在2016年總統大選后的第二天、2013年7月4日假期前后（當時流動性處于低位，同時一份強于預期的非農就業報告發布），以及2015年12月（當時歐洲央行對額外刺激措施的預期令市場失望）。

30年期美債收益率飆升背后的驅動因素

摩根大通分析師Jay Barry認為，探索30年期美債收益率飆升這一歷史性走勢的背后驅動因素至關重要。

該行在報告中表示：

首先，目前的定價很難證明美債這種“熊市走峭”是合理的：從較長一段時間來看，當美聯儲開啟加息周期時，收益率曲線會趨于平坦，反之亦然。結果是，曲線與市場對美聯儲的預期完全脫鉤：在過去6個月里，2年期美債收益率解釋了5年/30年期收益率曲線93%的變化（回歸結果），鑒于這些變化，曲線大約出現了14個基點的走峭。

第二，最近市場流動性相對較弱。美債市場的流動性狀況一直處于2008年末/2009年初全球金融危機最糟糕時期和2020年3月新冠疫情時期的水平。目前流動性不足本身并不是導致美債收益率飆升的原因，但如果有其他因素時，它就可能成為一種催化劑，而從日歷上看，周四是FOMC會議的次日，以及4月非農就業報告發布的前一日。

第三，投資者風險偏好較低。摩根大通強調投資者已利用收益率走高來降低風險，他們對國債客戶調查結果顯示，風險中性投資者的比例在整個2022年一直在上升，接近2020年3月上旬以來的最高水平及過去十年范圍的上限。這一點很重要，因為美國財政部下周將標售約1050億美元的10年期國債，規?？隙ū冗^去幾個月小，但仍是本月以來債券供應量最大的一周。

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