美國債市正在崩潰：過去三次30年期美債收益率飆升后，美聯(lián)儲(chǔ)出手干預(yù)了

周四，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布二十年來最大加息幅度的次日，美股美債雙雙遭遇大幅拋售，道指狂泄千點(diǎn)，納指盤中跌6%，各期限美債收益率飆升。

這一走勢與周三鮑威爾稱不會(huì)更激進(jìn)加息、隨后美股暴漲美債收益率下挫形成鮮明對(duì)比。

分析人士表示，市場質(zhì)疑鮑威爾“未積極考慮加息75個(gè)基點(diǎn)”的言論，因?yàn)楦咂蟮耐浭冀K沒有減弱，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈦y以避免加息75個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此，摩根大通分析師Jay Barry在觀察了債券市場的一些狀況后表示，他不認(rèn)為這代表著市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策更鷹派的重新評(píng)估，因?yàn)橹芩拈L期美債收益率升幅更大：

周四，10年期基準(zhǔn)美債收益率日內(nèi)最高上行19.3個(gè)基點(diǎn)，日高升破3.10%，刷新2018年底以來的三年半高位，收盤報(bào)3.04%。5年/10年期收益率曲線結(jié)束倒掛。

30年期長債收益率最高上行20.5個(gè)基點(diǎn)，日高升破3.20%，也創(chuàng)2018年以來新高，收盤報(bào)3.12%，與10年期收益率均保持11個(gè)基點(diǎn)的大幅升幅。

周五，30年期美債收益率仍在飆升，截至發(fā)稿升至3.2％，為2018年以來最高水平。

值得注意的是，在過去十年中，30年期美債收益率漲幅超過周四的情況只有6次，其中3次發(fā)生在2020年3月市場失靈最嚴(yán)重的時(shí)期，這迫使美聯(lián)儲(chǔ)以前所未有的方式進(jìn)行干預(yù)；其余三次分別發(fā)生在2016年總統(tǒng)大選后的第二天、2013年7月4日假期前后（當(dāng)時(shí)流動(dòng)性處于低位，同時(shí)一份強(qiáng)于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布），以及2015年12月（當(dāng)時(shí)歐洲央行對(duì)額外刺激措施的預(yù)期令市場失望）。

30年期美債收益率飆升背后的驅(qū)動(dòng)因素

摩根大通分析師Jay Barry認(rèn)為，探索30年期美債收益率飆升這一歷史性走勢的背后驅(qū)動(dòng)因素至關(guān)重要。

該行在報(bào)告中表示：

首先，目前的定價(jià)很難證明美債這種“熊市走峭”是合理的：從較長一段時(shí)間來看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期時(shí)，收益率曲線會(huì)趨于平坦，反之亦然。結(jié)果是，曲線與市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期完全脫鉤：在過去6個(gè)月里，2年期美債收益率解釋了5年/30年期收益率曲線93%的變化（回歸結(jié)果），鑒于這些變化，曲線大約出現(xiàn)了14個(gè)基點(diǎn)的走峭。

第二，最近市場流動(dòng)性相對(duì)較弱。美債市場的流動(dòng)性狀況一直處于2008年末/2009年初全球金融危機(jī)最糟糕時(shí)期和2020年3月新冠疫情時(shí)期的水平。目前流動(dòng)性不足本身并不是導(dǎo)致美債收益率飆升的原因，但如果有其他因素時(shí)，它就可能成為一種催化劑，而從日歷上看，周四是FOMC會(huì)議的次日，以及4月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布的前一日。

第三，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。摩根大通強(qiáng)調(diào)投資者已利用收益率走高來降低風(fēng)險(xiǎn)，他們對(duì)國債客戶調(diào)查結(jié)果顯示，風(fēng)險(xiǎn)中性投資者的比例在整個(gè)2022年一直在上升，接近2020年3月上旬以來的最高水平及過去十年范圍的上限。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)槊绹?cái)政部下周將標(biāo)售約1050億美元的10年期國債，規(guī)模肯定比過去幾個(gè)月小，但仍是本月以來債券供應(yīng)量最大的一周。

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