趙偉：專項(xiàng)債穩(wěn)增長，今年有何新變化？

近年專項(xiàng)債維持高位，對基建拉動(dòng)為何有限？與資金使用效率、投向等有關(guān)

今年專項(xiàng)債額度繼續(xù)維持高位、凸顯穩(wěn)增長決心，后續(xù)關(guān)鍵在于提升專項(xiàng)債穩(wěn)增長效能。今年新增一般債和專項(xiàng)債額度分別為7200億元和3.65萬億元，前者較去年下降1000億元，而后者與去年持平。結(jié)合財(cái)政預(yù)算推算，今年地方政府債務(wù)率或?qū)⒊?10%、已明顯高于100%的警戒線；在經(jīng)歷過去幾年大規(guī)模擴(kuò)張后，專項(xiàng)債額度繼續(xù)維持高位實(shí)屬不易，如何把資金落到實(shí)處影響穩(wěn)增長成色。

回溯歷史，專項(xiàng)債存在資金閑置、挪用等現(xiàn)象，早期主要投向土地相關(guān)、對基建支持相對較弱。財(cái)政審計(jì)報(bào)告顯示，過去幾年專項(xiàng)債資金存在一定比例“閑置”，2019年、2020年部分省市平均閑置比例約20%，與項(xiàng)目尚不具備開工條件但專項(xiàng)債募資已完成、部分資金挪用等因素有關(guān)。專項(xiàng)債募資用途也大為不同，2018年和2019年近七成投向土儲(chǔ)和棚改，2020年開始加大對基建支持。

穩(wěn)增長加碼下，專項(xiàng)債資金如何提升效能？資金監(jiān)管、分配和投向等優(yōu)化

監(jiān)管加強(qiáng)下，今年專項(xiàng)債實(shí)際可用資金或高于新增額度，使用進(jìn)度也可能有所加快。針對專項(xiàng)債資金閑置等問題，今年開始各地要按月匯報(bào)專項(xiàng)債使用進(jìn)度、并對使用進(jìn)度偏慢的地區(qū)實(shí)施預(yù)警，或加快資金使用進(jìn)度。考慮到去年專項(xiàng)債發(fā)行“后置”，或使得專項(xiàng)債募資已下?lián)堋⒌芭俊痹诔峭镀脚_(tái)賬上的資金較多，僅去年最后兩個(gè)月專項(xiàng)債發(fā)行就接近7000億元，或增加今年實(shí)際可用資金規(guī)模。

額度分配、項(xiàng)目質(zhì)控等優(yōu)化，或有利于項(xiàng)目投資盡快落地、提升資金使用效率。新增專項(xiàng)債額度向債務(wù)壓力相對較小、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較多的地區(qū)傾斜，東部尤為典型，東部專項(xiàng)債發(fā)行占比超5成、較2020-2021平均提高近5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，專項(xiàng)債投向要求進(jìn)一步明確和優(yōu)化，要求重點(diǎn)投向市政和產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源等九大領(lǐng)域，禁止樓堂館所及高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)禁止民生以外項(xiàng)目等。

今年專項(xiàng)債項(xiàng)目，哪些變化值得關(guān)注？外部融資有所改善、長短期目標(biāo)兼顧

年初數(shù)據(jù)顯示，專項(xiàng)債項(xiàng)目新開工項(xiàng)目增多、外部融資有所改善，但改善幅度能有待進(jìn)一步觀察。前2個(gè)月，我們統(tǒng)計(jì)的近四千個(gè)專項(xiàng)債項(xiàng)目顯示，新開工項(xiàng)目占比為38.4%、較去年統(tǒng)計(jì)樣本提升8.4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)有所改善，90%以上資金來自財(cái)政的項(xiàng)目比例由去年的93%下降至今年的86%，意味著項(xiàng)目獲得的外部融資有所增加，但目前總體撬動(dòng)外部杠桿的效應(yīng)仍相對偏弱。

專項(xiàng)債加強(qiáng)基建支持的同時(shí)，注重對產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對沖和中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。前2個(gè)月，專項(xiàng)債投向基建相關(guān)領(lǐng)域占比近65%、較去年提升約10個(gè)百分點(diǎn)；其中，市政和產(chǎn)業(yè)園配套基礎(chǔ)設(shè)施占比最大、達(dá)32%，近一半項(xiàng)目是為產(chǎn)業(yè)園配套基礎(chǔ)設(shè)施。從產(chǎn)業(yè)園類型來看，智能高科技、生物醫(yī)藥、新材料、綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等為專項(xiàng)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成。

風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)過程中可能的遺漏，金融監(jiān)管升級。

（趙偉為國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

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