世界觀點：賣酒哪家最賺錢？五家白酒商前三季度凈賺888億，三大啤酒商平均毛利率超40%

一半是海水，一半是火焰，食品業投資者過完忐忑的2022年。

今年前十個月，食品飲料板塊累計回撤了31.3%，位居申萬全部大類行業跌幅榜的第二位。臨近歲末，防疫政策優化則直接引爆了市場對大消費的投資熱情，11月以來截至12月16日，食品飲料板塊以31.81%的漲幅勇登申萬大類行業漲幅榜榜首。

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漲聲一片中，細分領域的業績依舊冷熱不均。12月18日，胡潤研究院聯合環球首發發布“中國食品行業百強榜”（后文簡稱“榜單”），按照企業市值或估值進行排名。上市公司市值按照9月30日的收盤價計算，非上市公司估值參考同行業上市公司或者根據最新一輪融資情況進行估算。

座次排位之間，反映了企業的業績前景。

胡潤百富董事長兼首席調研官胡潤表示，與歐美食品行業相比，中國最大的特色是白酒第一。酒類占據百強榜的三分之一，其中四分之三是白酒。白酒行業的第一名不出意外仍然是茅臺，且價值繼續上漲，拉大了與后幾名的距離，超過第二名到第六名五家企業的價值總和。

胡潤也提到，食品行業細分領域分化加劇。“啤酒等行業發展態勢良好，前三名的百威亞太（01876.HK）、華潤啤酒（00291.HK）、青島啤酒（600600.SH）價值均有上升。”

據榜單，貴州茅臺以2.4萬億元的價值保持中國食品行業最具價值企業，價值同比上升10%，拉大了與后幾名的距離，超過第二名到第六名五家企業的價值總和。

榜單前十名中，白酒企業占據五席。除了貴州茅臺之外，還包括五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ），以及洋河股份（002304.SZ）。

與高價值相對應的是可觀的業績回報。據時代財經統計，上述白酒企業在2022年前三季度均取得營業收入及歸母扣非凈利潤的雙增長。五家企業加起來，凈賺了887.9億元。

與此同時，不少啤酒企業展現出高成長性。榜單披露，百威亞太以2700億元價值新進前十，排名第八，上升三位，價值同比上升22%，是價值最高的啤酒企業。百威亞太于2019年上市，也是最年輕的上榜企業。

三年內躥升為行業龍頭，與百威亞太的高端定位不無關系，這給予了資本市場想象空間。根據此前的招股書，百威亞太旗下50多個啤酒品牌中，有近60%是高端及超高端品牌。2018年，中國市場消費的80億升高端及超高端啤酒中，百威亞太占比為46.6%，高于青島啤酒和華潤啤酒的14.4%和11.0%。

“我們的市場份額于2021財政年度擴大80個基點，并較2019財政年度擴大24個基點。超高端及高端品牌組合均于2021財政年度實現雙位數增長。”百威亞太2021年財報顯示。

不止百威亞太，其他啤酒企業也急于提升品牌的溢價空間。青島啤酒發布了超高端產品“一世傳奇”。在天貓等電商平臺，該款產品售價為2338元/1.5L*2瓶。

醴是華潤啤酒旗下的超高端產品，定價999元/2瓶。華潤啤酒董事長兼總經理侯孝海還曾預測，中國很快會有1000元/瓶的啤酒。

今年前三季度，百威亞太的歸母凈利潤為72.62億港元，同比增長8.7%；銷售毛利率高達50.93%，同比下降3.46個百分點。

青島啤酒的盈利能力次之，前三季度的凈利潤為42.67億元，同比增長18.17%；銷售毛利率為38.06%，同比下降5.6個百分點。

華潤啤酒僅披露半年報，其上半年的歸母凈利潤為44.54億港元，同比下降11.4%；銷售毛利率為42.25%，同比下降0.05個百分點。

平安證券的研報曾顯示，2018年起國內啤酒行業銷量結構呈現高端化升級，國內中高端啤酒銷量由2002年的11%提升至2020年的33%（高端/中端分別為12%/21%），2020年美國中高端啤酒銷量占比為77%（高端/中端分別為34%/43%），國內啤酒行業的高端化仍有較大空間。

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