銀行行業跟蹤報告：存款利率仍有進一步下調可能

(資料圖片)

行業核心觀點：

近期央行進一步調降了MLF和LPR利率，為了緩解凈息差進一步收窄壓力，保持銀行合理利潤，增強商業銀行支持實體經濟的可持續性，我們認為存款利率仍有進一步下調的可能。而地方政府債務風險化解工作或進入到了實質性的處理階段，覆蓋范圍或將逐步擴大，預計后續仍會有相關配套政策的支持。房地產領域，政策表述變化不大，仍然需要繼續觀察后續配套政策的推出以及進度。上半年，受估值修復行情的推動，銀行股價有所上漲。展望未來，在擴大內需穩增長的政策推動下，預計宏觀經濟總體呈現溫和復蘇格局，銀行業的資產質量或整體保持穩健。盈利方面，行業整體處于業績觸底階段，下半年隨著零售信貸需求的逐步恢復，零售信貸占比高的銀行凈息差或有望邊際企穩，疊加規模擴張支撐，仍將保持較高的業績增速。2023年個股選擇上，我們認為經濟預期回暖，資產質量保持穩健，板塊業績筑底階段，部分低估值高股息的個股市場表現或持續占優。而在零售信貸逐步回暖后，部分零售業務占比高的銀行，凈息差有望邊際企穩，疊加規模擴張的支撐，營收端保持穩定高增。

投資要點：

存款利率仍有下調的可能：專欄一《合理看待我國商業銀行利潤水平》中表示，商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性。縱觀過去幾年存貸款利率的變動情況，自2020年以來新發放貸款加權平均利率下降接近100BP，同期存款利率調降幅度相對較小。因此受貸款端收益率下行因素的影響，疊加負債端成本的小幅上行，主要是存款定期化因素的影響，進一步加劇了凈息差的下行幅度。2023年一季度，商業銀行凈息差已經下滑至1.74%，資產利潤率也降到了0.81%。資本是銀行支持實體經濟以及防范風險的基礎。當前A股的市場估值情況，銀行板塊的PB估值僅有0.58倍，通過發行普通股等外部融資渠道補充核心一級資本能力較為有限。利潤是內源性資本補充的重要方式。還要兼顧穩定分紅，因此維持利潤的增長就非常重要。6月，主要銀行下調部分期限存款掛牌利率并同步下調了內部利率授權上限。這是繼2022年9月以來，第二輪調整存款利率。不過，從目前定期存款的占比數據看，無論是住戶還是企業，定期存款的占比均處于歷史高位，截至2023年4月，住戶定期存款占住戶總存款的比重達到71.1%，而企業定期存款占企業總存款的比重達到67.3%，分別較2022年末上升個百分點和3.12.2個百分點。考慮到近期央行進一步調降了MLF和LPR報價利率，為了緩解息差進一步收窄，我們認為存款成本仍有進一步下調的可能。持續推進重點領域風險化解，需跟蹤后續政策：在本次報告中，央行明確表示“將統籌協調金融支持地方債務風險化解工作”，這意味著地方政府債務化解工作或進入到了實質性的處理階段，覆蓋范圍或將逐步擴大，預計后續仍會有相關配套政策的支持。而房地產領域，央行表示落實好“金融16條”，保持房地產融資平穩有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。上述政策表述變化不大，仍然需要繼續觀察后續配套政策的推出以及進度。

風險因素：宏觀經濟下行，企業償債能力超預期下降，對銀行的資產質量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產生負面影響；監管政策持續收緊也會對行業產生一定的影響。

（來源：萬聯證券）

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