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固定收益周報:國債期貨大漲后怎么看


【資料圖】

國債期貨核心觀點:

目前TS2312、TF2312、T2312 和TL2312 的基差水平為-0.06 元、0.21 元、0.29元和0.52 元左右。隨著債市的不斷上漲,國債期貨2312 合約整體已相對現券不便宜,做多國債期貨的年化回報在當前并不具備相對吸引力。如果投資者想繼續做多債市,可以選擇性價比高的現券;而如果想要操作靈活,可以選擇TL2312 和T2312 合約。另外,如果想要套期保值,在2312 合約上可以選擇TF 合約,沒有倉位限制的也可以選擇TS 合約。

考慮到國債期貨TS2312 合約IRR 水平不低,可以嘗試參與IRR 策略。

跨期價差方面,當前已經處于國債期貨的換月移倉后期,隨著近期債市的不錯表現,國債期貨的跨期價差也跟著回落,遠月2312 合約的價格相對上漲明顯,目前整體已相對現券不便宜。建議2309 合約上的空頭投資者可以逐步開始移倉至2312合約上,短時間2309-2312 價差會跟隨移倉力量的變化而變化,整體波動預計不大;但如果市場行情變化較大,該價差也會跟隨行情上漲而下行、行情下跌而上行。

收益率曲線方面,未來短時間,收益率曲線受資金變化的影響將加大。如果資金水平持續維持當前的偏收斂狀態,那么收益率曲線有變平的可能性;而如果像大家預期的那樣,后續資金水平在政策寬松的影響下又回到寬松狀態,那么收益率曲線則會繼續變陡。考慮到當前各期貨合約的基差水平,如果投資者想做平曲線,建議可以選擇10(30)-5(2)Y;而如果認為曲線會繼續變陡,則可以參與10-5Y 的變陡交易。

投資者行為方面,從國債期貨整體凈持倉來看,將所有持倉按照5 年期維度進行整合。過去一周,國債期貨價格繼續上漲,主力多空雙方均有加倉行為,且幅度相差不大。但空頭主力整體強一些,主要來源于多頭止盈力量。

風險提示:經濟表現超預期、宏觀政策超預期、政府債發行超預期

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