雅居樂接連提前贖回美元票據后標普、穆迪仍然下調其評級并展望為負面

中華網財經1月19日訊：據悉，1月18日，國際評級機構穆迪將雅居樂集團控股有限公司的公司家族評級(CFR)由“Ba2”下調至“B1”，將其高級無抵押評級由“Ba3”下調至“B2”。評級展望仍是負面。

穆迪高級副總裁Kaven Tsang表示:“此次評級下調反映出，由于雅居樂集團在未來6-12個月內將有大量債務到期，且融資渠道受限，短期內不太可能恢復，其再融資風險增加。”

穆迪預計，在未來12-18個月，由于缺乏新的外部融資或來自資產處置的融資來解決其龐大的債務到期問題，以及房地產銷售疲軟，雅居樂集團的流動性將變得不足。截至2021年6月30日，雅居樂集團擁有非限制現金465億元人民幣。然而，穆迪認為，該公司不太可能將所有現金用于償還債務，因為它必須在項目和運營公司層面上保持相當數量的資金用于運營。

雅居樂集團的債券價格大幅下跌，以及離岸投資者對中國房地產信貸的風險情緒上升，都反映出該公司利用離岸融資渠道的能力有所減弱。因此，該公司不太可能以合理的成本獲得規模可觀的新債券或離岸銀行貸款，為未來6-12個月到期的離岸債務進行再融資。特別是，該公司于2022年3月和2022年8月分別有5億美元和6億美元離岸債券到期。

在過去的2-3個月里，雅居樂集團一直在通過資產處置和可交換債券發行積極籌集資金，這些資金將在未來的6-12個月里解決其部分到期債務。不過，考慮到目前市場情緒疲弱和資金狀況緊張，進一步資產處置以償還債務和改善流動性的時機尚不確定。

穆迪預測，該公司的合同銷售將從2021年的1390億人民幣，下降到2022年的1250億人民幣和2023年的1200億人民幣，這是考慮到當前運營條件的削弱，以及由于需要使用內部資源來償還債務，雅居樂集團可用于支持其運營的資金減少。

穆迪還預計，該公司將提供價格折扣，以加速銷售和現金流。這將進一步擠壓其利潤率。因此，到2022年和2023年，雅居樂集團的EBIT/利息的覆蓋倍數將降至2.3-2.5倍，而截至2021年6月的12個月為2.7倍。這一比率，加上該公司流動性薄弱，將使該公司處于B1水平。

由于存在結構性從屬風險，雅居樂集團的高級無抵押債券評級比其CFR低一個子級。這種從屬風險反映了這樣一個事實，雅居樂集團的大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先于控股公司高級無抵押債務的債權。此外，控股公司缺乏緩解結構性從屬風險的重大因素，因而降低了控股公司層面債權的預期回收率。

在環境、社會和公司治理(ESG)因素方面，雅居樂集團的B1公司家族評級考慮了其所有權集中于主要股東陳氏家族的情況，截至2021年6月底，陳氏家族共持股66.3%。陳氏家族在2014年房地產市場艱難時期向該公司注資約16億港元，以支持其流動性和再融資需求。

此外，1月18日，標普全球評級將雅居樂的長期主體信用評級由"BB-"下調至"B+"，評級展望負面。同時將雅居樂優先無抵押債券的長期債項評級由"B+"下調至"B"。

標普估算，2022年上半年公司將有110-120億元人民幣的境內債券、境外優先債券及境外銀行借款到期，2022年下半年還將有65-70億元債務到期。而估算公司現金規模為350-450億元區間，其中25%-35%為境內外控股公司層面的可動用資金。通過境外銀行獲得再融資的難度也比此前所預期的更高。據此，標普認為，雅居樂在未來3-6個月內顯著拓寬銀行融資渠道的可能性較低，且市場高度波動使得雅居樂在短期內重新在資本市場融資的可能性渺茫。

值得一提的是，1月份以來雅居樂集團已經連續兩次提前贖回2019年約2300萬美元票據。

（中華網財經綜合 文/衛東）

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