速讀：債券市場的友好交易環境仍在

□本報記者?徐金忠?見習記者?魏昭宇?

匯豐晉信慧嘉債券擬任基金經理蔡若林近日在接受中國證券報記者采訪時表示，國外市場或繼續呈現較高不確定性和較高波動的特點，盡管國內市場未來經濟筑底修復的確定性明顯提升，但弱復蘇態勢下，我國的貨幣政策或繼續保持中性偏穩健的基調，2023年債券市場的友好交易環境仍在。

債市仍具備較高配置性價比

(資料圖片)

2022年11月以來，債市行情出現了較大幅度的波動，不少債券類理財產品面臨較大贖回壓力。在蔡若林看來，這是因為隨著疫情和地產等相關政策的出臺，市場情緒發生改變，影響了債市的整體環境。“但情緒只是一個觸發機制，深究原因，是前期市場對中短債的過分追逐，導致中短債在追逐收益這部分越來越趨向一致，使得債市的隱藏風險越來越大。”蔡若林分析。

蔡若林表示，從中長期來看，債券市場的基本邏輯終將回歸到經濟增長和貨幣政策的分析框架中。“我覺得這一波調整對于新發基金來說反而是個好消息，尤其是中短債基金等產品，因為目前中短期信用債的收益率水平已到了一個非常有吸引力的位置。”蔡若林說。

蔡若林借用“美林投資時鐘”這一經典理論向記者闡述了他對2023年經濟形勢的理解。“按照這一理論的分析框架，2023年經濟步入復蘇的態勢愈加明朗，而在經濟復蘇期間，除了權益資產是最優配置外，債券資產是僅次于權益資產的一類次優配置。我對經濟復蘇抱有很大信心，但目前相關行業數據顯示，國內經濟仍面臨不少壓力，疊加2023年可能會維持比較穩健中性的貨幣政策，這對債券投資來說是比較友好的。”

面臨如今的市場環境，蔡若林認為，投資“進可攻退可守”的二級債基或許是一個不錯的選擇。近期發行的匯豐晉信慧嘉債券作為一只二級債基，投資于債券的比例不低于基金資產的80%，投資于股票、可交換債券、可轉換債券等權益類資產比例不超過基金資產的20%。“在權益市場行情向好時，可以適度多配置股票等資產；在權益市場下行風險較大時，就會適度減配股票等資產。”蔡若林介紹。

行穩致遠的投資理念

蔡若林將自己的投資理念概括為四個字——行穩致遠。“我希望產品能夠整體走出一條穩健的凈值曲線，具體表現為較低的波動以及較好的回撤控制。”蔡若林表示。

他對穩定性的追求體現在許多方面。“在信用債投資策略方面，新產品的合同規定，產品將只挑選信用等級不低于AA+的信用債，AA+信用等級的信用債不超過信用債資產的50%，投資于AAA信用等級的信用債占信用債資產的50-100%；在久期策略方面，在利率上行通道中，我將通過縮短目標久期管理利率風險，在利率下行通道中，我會通過延長目標久期力求分享債券價格上漲的收益。”蔡若林表示。

蔡若林在權益類方面的布局思路也體現了他對產品穩定性的看重。他表示，匯豐晉信慧嘉債券和市場上許多存續的二級債基不同的一點是，新產品對可轉債和可交換債的投資也被歸為權益類投資的一部分。“之前很多二級債基對可轉債和可交換債的投資并沒有算在權益類投資中，使得這些產品在權益端的風險暴露并不是那么透明。”蔡若林認為，新產品在這方面的規定可以較好地限制該產品在權益端的風險暴露。

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