快報：適時布局 均衡配置

□華林證券?徐勉?

2022年全球權益資產波動加大，全年全球主要國家股指出現不同程度下跌，其中納斯達克指數下跌33%，領跌全球主要股票市場。2023年開年首周A股迎來連續上漲，截至1月6日，開年首周國內主要股指普漲，其中創業板指和深證成指上漲超過3%，滬深300和上證指數分別上漲2.82%和2.21%。行業表現方面，124個申萬二級行業僅18個行業下跌。其中，一般零售、酒店餐飲和漁業行業跌幅超過4%，煤炭開采等15個行業小幅下跌，廚衛電器和摩托車及其他行業漲幅超過8%，通信服務、IT服務和電機行業漲幅均超過7%。總體來看，疫情政策優化和穩增長政策催化A股向好，但仍需警惕短期波動風險。

國際方面，新年伊始投資者仍對美聯儲未來加息路徑感到擔憂，開年首個交易日受特斯拉和蘋果股價大跌拖累美股普跌，周中就業數據強勁推高美聯儲“放鷹”概率，美股繼續下跌。截至1月6日，美股主要股指全線下跌，其中納斯達克指數下跌1.54%。通脹大概率是美股市場核心矛盾，在美國經濟下行周期中，美股短期可能呈現震蕩趨勢。

(資料圖片僅供參考)

債市方面，雖然去年四季度資金面維持寬松，經濟數據走弱，但防疫政策邊際變化后，市場更看重預期，市場對于當期經濟數據反應較為遲鈍。同時在銀行理財贖回負反饋的影響下，四季度債市調整明顯。經過前期調整，目前利率水平維持較低分位，2023年隨著政策不斷加碼，經濟可能逐漸轉向復蘇，過程仍需要期間數據不斷驗證，債券市場短期以弱勢震蕩為主。

大類資產配置建議

建議投資者在基金的大類資產配置上可采取以股為主、股債結合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置60%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金；穩健型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數型基金，10%的QDII基金，20%的債券型基金，10%的貨幣市場基金或理財債基；保守型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，20%的債券型基金，50%的貨幣市場基金或理財債基。

偏股型基金：

估值方面，目前A股估值處于近年來的低位，中證全指市盈率處于2017年以來的30%分位數以下，在經歷2022年的充分調整后，A股配置價值凸顯。政策方面，中央經濟工作會議已釋放明顯的穩增長信號，隨著穩增長政策繼續加碼，國內防疫政策的優化與調整，2023年有望通過更靈活的政策實現疫情后的經濟復蘇目標，進而帶動市場風險偏好進一步回升。整體來看，A股市場未來可能會在弱復蘇與強復蘇的預期差之間切換，修復時間可能被拉長，震蕩幅度可能加大，但整體向上趨勢不變。

在權益類基金的選擇上，建議投資者重點布局以彈性更大的成長板塊為核心策略的基金，或者核心資產以均衡配置風格為主的產品，并選擇相應的主題基金。

債券型基金：

注重基金久期管理和選券能力

利率債方面，2023年經濟增速有望回升，在經濟向上復蘇大背景下，利率將以震蕩向上為主，但上行幅度會偏緩和，利率債總體承壓，維持震蕩走弱格局。信用債方面，本輪理財贖回潮造成的負反饋，勢必使得凈值型理財產品未來更加偏好高流動性的資產，從而使得信用債流動性定價更加分化，短期內關注低評級利差走闊的風險，建議優選短久期債券，以便抵抗后續債市調整風險。

對于債券類基金的投資，追求穩定收益的低風險投資者，可以考慮配置久期管理能力較佳、選券能力較強的純債基金；對于希望博取一定收益的中等風險的投資者，可以考慮專注于打新、可轉債等以權益產品增強收益的“固收+”基金。

QDII基金：

港股QDII基金具備配置價值

海外市場方面，當前美股估值已調整至2019年年初水平，當下估值調整整體到位，但經濟衰退跡象并未消除，加息啟動或者貨幣緊縮都會對美股行情帶來干擾，美股距離趨勢反彈仍有很長距離。短期來看，通脹大概率仍將是美股市場核心矛盾，本輪美股熊市或未走完，不過2023年美國經濟大概率不會深度衰退。隨著通脹增速放緩，美股估值端壓力釋放，同時隨著盈利預期好轉，估值逐步修復，美股可能呈現震蕩向上的趨勢。

在QDII產品的配置上，隨著估值壓力釋放及盈利預期好轉，美股短期或迎來震蕩向上的機會，可適當關注美股QDII基金。另外，隨著港股市場逐步開啟強勢反彈，可重點關注港股QDII基金的配置價值，參與估值修復行情。

關鍵詞： 適時布局 均衡配置