債市震蕩傳遞至一級(jí)市場(chǎng)，三天內(nèi)47只427億債券取消發(fā)行

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者楊志錦 ?上海報(bào)道

11月16日，江蘇瀚瑞投資控股有限公司公告稱，鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司融資安排變更，經(jīng)與簿記管理人江蘇銀行協(xié)商一致，公司現(xiàn)決定取消江蘇瀚瑞投資控股有限公司2022年度第八期超短期融資券發(fā)行，將擇機(jī)重新發(fā)行。

(資料圖片)

這并非個(gè)案，近期信用債取消發(fā)行的案例大幅增加。再如11月14日，陜西交通控股集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱，由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司決定取消發(fā)行“22陜西交通MTN008”，具體發(fā)行時(shí)間另行確定。

記者根據(jù)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)顯示，11月14日-11月17日已有47只債券取消或推遲發(fā)行（以下統(tǒng)稱取消發(fā)行），涉及債券規(guī)模為427億。可供參考的是，此前9月、10月份債券取消發(fā)行的只數(shù)分別為26只、14只，規(guī)模分別為150億、99億。可見，本周前三天債券取消發(fā)行規(guī)模已遠(yuǎn)超前兩月。

從取消債券發(fā)行的發(fā)債主體評(píng)級(jí)來看，各評(píng)級(jí)均有：AA-、AA、AA+、AAA占比（只數(shù)，以下占比均為只數(shù)）分別為1.59%、4.68%、27.34%、63.47%，高評(píng)級(jí)占比更多，其可能原因在于當(dāng)前債券市場(chǎng)發(fā)債主體整體評(píng)級(jí)較高。

從取消債券發(fā)行主體的企業(yè)性質(zhì)看，央企、地方國企、民企均有；從取消發(fā)行主體所處行業(yè)看，并未特別集中，單個(gè)行業(yè)占比沒有超過20%。這意味著債券取消發(fā)行并未受到評(píng)級(jí)、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)因素的影響。

“主要本周利率突然上行，取消發(fā)行也隨之快速增加。”某股份行債券承銷人士表示。從發(fā)行人公開披露的信用債券取消發(fā)行公告來看，發(fā)行人取消債券發(fā)行的原因是“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”。這也是發(fā)行人取消發(fā)行最常見、最主要的原因，之前很多債券發(fā)行人的取消發(fā)行公告中均提及這一原因。

11月14日，銀行間主要利率債收益率大幅上行：10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行8.3BP，10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行9.75BP至2.83%，超過一年期MLF利率8BP。在債券市場(chǎng)上，債券收益率與債券市值成反比：當(dāng)收益率走低時(shí)，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。

“地產(chǎn)行業(yè)獲政策支撐，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期也將逐步修正，疊加疫情防控政策優(yōu)化，令債市做多情緒的邏輯發(fā)生一定轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致短期情緒宣泄。此外資金利率上行也是債市大跌的重要原因。”滬上某國有大行債券交易員表示。

11月15日，10年期國債收益率略有下降，但11月16日則繼續(xù)上行約2BP。前述滬上國有大行債券交易員表示，后兩天主要是債券基金贖回壓力下紛紛拋售債券加以應(yīng)對(duì)。

前述股份行債券承銷人士表示，雖然近期利率有所上行，但只是比二三季度寬松的階段有所收斂，DR007仍低于政策利率，現(xiàn)階段發(fā)債仍是劃算的。

近年來，信用債一級(jí)市場(chǎng)不乏取消發(fā)行潮，例如在2017年3-4月、2020年四季度、2022年4-5月份，均出現(xiàn)過取消發(fā)行事件：

2017年的取消發(fā)行潮為近五年來最大規(guī)模的取消事件，3-4月共計(jì)取消發(fā)行信用債239只，對(duì)應(yīng)規(guī)模為1969.90億元。其原因在于，2017年銀保監(jiān)會(huì)收緊監(jiān)管政策后，銀行理財(cái)對(duì)中低信用債的配置需求下降，導(dǎo)致信用債發(fā)行利率走高，最終引起發(fā)債主體融資成本上升，大量信用債取消發(fā)行。

2020年四季度共取消發(fā)行信用債249只，對(duì)應(yīng)規(guī)模為1836.43億元。原因：永煤事件后市場(chǎng)對(duì)國企信仰弱化，信用利差中樞抬升明顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，信用債發(fā)行難度增加。

2022年4-5月信用債取消發(fā)行也有所增加，取消發(fā)債的主體信用資質(zhì)大多不錯(cuò)，發(fā)債并沒有難度。因此一個(gè)合理的猜測(cè)是，發(fā)行人想利用低利率窗口進(jìn)一步降低發(fā)行，但這與投資人追求收益、止步觀望的情緒存在矛盾，因此發(fā)行人取消信用債發(fā)行，擇機(jī)再發(fā)。

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