焦點關注：政府干預下土耳其債市日益扭曲 里拉債券與美元債券收益率幾乎持平

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智通財經APP獲悉，土耳其債券市場正日益與經濟現實脫節，政府對土耳其經濟的大力干預繼續造成一些利基市場的反常現象，里拉債券與美元債券的收益率幾乎相同。

從傳統的風險與回報的角度來看，這是一種沒有意義的奇怪現象。隨著土耳其通脹飆升至80%以上，土耳其里拉是世界上表現最差的貨幣之一，而美元則享有終極安全港的地位。

土耳其央行近期按照總統埃爾多安的要求進行了令人震驚的降息。同時，土耳其政府還通過持續的宏觀審慎措施和非資本管制，迫使銀行購買國內政府債券。在土耳其政府的干預下，上周，2030年11月到期的以里拉計價的債券收益率較到期時間相似的土耳其主權美元債券收益率低了13個基點。

East Capital的高級顧問Emre Akcakmak表示：“總體來說，這對新興市場來說是一種極為罕見的情況。土耳其出現這種情況還是第一次。我認為這種收益率動態不會持續下去。”

盡管通脹面臨上行壓力，且市場預期里拉將進一步走弱，但里拉債券仍出現反彈。在全球和當地經濟增長前景面臨風險之際，垃圾級主權美元債券以及許多其他發展中經濟體的債券在今年遭到拋售，這也與土耳其債市的走勢形成了對比。

外國投資者基本上已從土耳其債市中撤出，這意味著土耳其債券價格的波動是由土耳其當地投資者急于遵守新規定所推動的，而與經濟基本面無關。

目前，土耳其是世界上通脹最為嚴重的國家之一。土耳其8月CPI同比漲幅從7月的79.6%進一步攀升至80.2%，這是1998年9月以來的最高水平，且連續15個月上漲;超過80%的通脹水平是土耳其總統埃爾多安執政近20年來的最高水平。同時，里拉兌美元匯率今年以來已經下跌了約27%，是新興市場中表現最差的貨幣。

去年9月至12月，在高通脹的背景下，土耳其央行卻連續降息，基準利率共下調500個基點。今年，土耳其央行似乎有所節制，連續七個月維持基準利率不變，但在8月18日再次宣布降息100個基點至13%。早些時候，土耳其央行還強制銀行購買里拉債券作為抵押品和銀行準備金。

分析人士表示，土耳其降息的目的是希望穩定經濟增長、促進出口和降低企業借貸成本，同時也可以彰顯土耳其經濟的獨立性，然而，由于土耳其自身經濟結構性問題，降息也會對金融市場穩定造成巨大沖擊，帶來里拉貶值和資本外流，加劇國內通貨膨脹。土耳其政府目前似乎沒有更好辦法兼顧二者。

伊斯坦布爾咨詢公司Virtus Glocal的執行合伙人Inanc Sozer表示，里拉債券如此低的收益率可能最終會導致外匯流出土耳其。他還表示，由于低收益率的里拉債券導致投資組合日益臃腫，土耳其銀行在利率最終上升時可能會遭受重大損失。

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