當前聚焦：是時候小心歐洲“崩盤”了

歐洲央行緊縮的“發令槍”在歐洲債市引發巨震，歐債風險指標接近“危險區域”，歐元區內部“金融分化”(financial fragmentation)加劇。

有市場分析人士警告稱，投資者必須認真考慮歐元區“崩潰”風險，因為在高通脹之下，歐洲央行可能也無能為力。

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金融分化加劇

上周四，歐央行宣布，決定在7月份逐步取消債券購買計劃，并計劃今年夏天至少兩次加息以應對創紀錄的高通脹。

盡管市場早有預期，但緊縮計劃“官宣”后，依然在歐洲債市掀起驚濤駭浪，投資者紛紛拋售南歐等邊緣國政府債券，尤其是債臺高筑的意大利首當其沖。

作為歐元區金融壓力的晴雨表，意大利和德國基準10年期國債息差上周五擴大至2.21%，達到2020年5月以來的最高水平，接近250個基點的臨界值（“危險區域”）。

面對加劇的金融分化，歐洲央行官員試圖安撫市場。

法國央行行長兼歐洲央行管理委員會成員Francois Villeroy de Galhau表示:

“我們一直知道如何應對這種分化：在2010年、2012年、2020年，每次都使用不同的工具。沒有人，包括市場，應該對我們防止分化的集體意愿有任何懷疑。”

歐洲央行行長拉加德也在新聞發布會上表示，如有需要，歐洲央行將部署新的工具，但在被問及細節時，拉加德卻有些含糊其辭：

沒有什么具體的收益率上升水平，或者貸款利率或債券息差會無條件地引發這樣或那樣的情況......我們將根據各國的情況，確定這種風險可能如何以及何時出現，我們將加以防范。

有分析指出，在歐洲央行3月份停止增持緊急抗疫購債計劃（PEPP）后，4 - 5月期間根據該計劃購買的意大利債券有所減少，這表明歐洲央行尚未調整各國的再投資，表明其對息差尚未感到不安。

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“不惜一切代價”行不通了

由于缺乏細節，拉加德上述表態并不足以緩解市場擔憂，畢竟10年前那場希臘債務危機幾乎讓歐元區分崩離析。

One River Asset Management首席投資官Eric Peters認為，投資者必須認真考慮歐洲的“崩潰”，因為在8%的通脹率下，“不惜一切代價”是行不通的。

Peters認為，沒有兩次危機是相同的。在2010年、2012年和2020年，歐洲北部的通脹幾乎為零。2012年，德拉吉宣布歐洲央行將“不惜一切代價”保衛歐元時，歐洲通脹率為2.35%。當時，歐洲央行祭出前所未有的貨幣寬松政策拯救了瀕臨破產的歐元區國家，化解了歐元危機。Peters表示：

在一個通脹永遠處于低位的世界里，央行創造貨幣以防止分化的力量似乎是無限的、不需要付出任何代價的。但在一個通脹高企且不斷上升的世界里，寬松有可能推高通脹，讓預期失去錨定。

Peters指出，投資者必須考慮所有的結果，并評估在歐盟通貨膨脹率已達8.1%的情況下，北歐國家愿意為其南部鄰國承擔此類成本的可能性。

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(資料圖)

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