國金證券：美債長端利率或仍將延續上行趨勢

中新經緯4月10日電 國金證券趙偉團隊10日發布研報稱，美聯儲啟動加息周期后，縮表計劃也提上日程，對美聯儲縮表預期的消化過程中，作為資產定價的錨，美債長端利率或仍將延續上行趨勢，使得全球資本市場保持高波動。

研報稱，近期，美聯儲吹風5月加息50bp的同時，也在提前“預熱”5月可能啟動縮表。美聯儲在3月啟動加息以來，多名委員吹風5月加息50bp。受此影響，市場普遍押注美聯儲5月加息50bp、2022全年至少加息250bp。加息預期升溫的同時，美聯儲最新公布的3月會議紀要，“預熱”5月可能啟動縮表。具體來看，縮表上限定為每月600億美債及350億MBS，或將在3個月左右達到上限。

市場對美聯儲縮表預期的消化主要參考上輪縮表周期。經驗顯示，美聯儲加息操作，對美債中短端利率的影響更為直接，對長端利率的影響相對間接。與加息操作不同，再綜合考慮美聯儲持有的美債期限結構來看，縮表對美債長端利率的推升作用更為直接。不過，由于缺少足夠的歷史可比經驗，市場對縮表預期的消化眼下主要錨定2017-2019年縮表周期。

研報認為，未來一段時期，對美聯儲縮表預期的進一步消化過程中，全球資本市場或保持高波動。從時間、節奏及力度來看，更早、更快、更強縮表，或釋放出更緊的緊縮信號。為了更好地捕捉縮表對流動性環境的影響，美聯儲隔夜逆回購操作規模等指標值得重點關注。中短期來看，對美聯儲縮表預期的消化過程中，作為資產定價的錨，美債長端利率或仍將延續上行趨勢，使得全球資本市場保持高波動。（中新經緯APP）

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