收益率曲線倒掛利空信用債 巴克萊預(yù)計未來數(shù)月超額回報可能為負(fù)

來源：金融界

美國國債市場上周發(fā)出一個經(jīng)濟(jì)警告信號，可能暗示未來幾個月投資級公司債的回報會更加疲軟。

上周二，2年期國債收益率短暫超過10年期國債收益率；周五，隨著美國發(fā)布3月份非農(nóng)就業(yè)報告，更加坐實了這種倒掛。收益率曲線的倒掛通常表明交易員預(yù)計美聯(lián)儲加息會減緩經(jīng)濟(jì)增長，甚至可能在中期內(nèi)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

根據(jù)巴克萊的分析，在歷史上，收益率曲線倒掛后的三個月和六個月期間，高評級公司債的表現(xiàn)會比美國國債更差。Dominique Toublan牽頭的策略師在上周五的報告中寫道，對于投資者而言，現(xiàn)在謹(jǐn)慎選擇證券尤為重要。

當(dāng)美國國債收益率逼近倒掛時，公司債往往就會受到影響。如果2年期和10年期國債收益率之差縮小到0.3個百分點以下，投資級公司債的超額回報就更有可能是負(fù)值。

“隨著利率曲線趨近于零，信貸不僅產(chǎn)生平均為負(fù)的超額回報，而且產(chǎn)生負(fù)回報的概率也顯著增加，”策略師們寫道。

他們寫道，在2s10s持續(xù)倒掛的第一個月后的三個月里，投資級公司債約75％的情況下產(chǎn)生負(fù)超額回報，六個月后則100％產(chǎn)生負(fù)超額回報。

到目前為止，這種觸發(fā)尚未發(fā)生：收益率曲線尚未較長時間倒掛。策略師們寫道，雖然當(dāng)前收益率曲線的形狀可能會對未來幾個月的信用利差構(gòu)成壓力，但債券在未來幾周可能表現(xiàn)相對較好。

由于許多公司不愿在業(yè)績公布前發(fā)行債券，4月的債券發(fā)行量往往會減少。在2001年到2021年之間，這個月往往是一年中超額回報最好的月份之一，僅次于10月和12月。

華爾街預(yù)計4月新發(fā)行投資級公司債只有1,000億美元。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，3月新發(fā)公司債2,300億美元，是有史以來第四繁忙月份。

根據(jù)彭博指數(shù)，4月的利好前景可能有助于解釋為什么上個月債券表現(xiàn)相對較好，產(chǎn)生了0.86個百分點的超額回報。當(dāng)然，這是在債券市場普遍走弱的背景下，當(dāng)月總回報率為-2.52％。

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