收益率曲線倒掛利空信用債 巴克萊預計未來數月超額回報可能為負

來源：金融界

美國國債市場上周發出一個經濟警告信號，可能暗示未來幾個月投資級公司債的回報會更加疲軟。

上周二，2年期國債收益率短暫超過10年期國債收益率；周五，隨著美國發布3月份非農就業報告，更加坐實了這種倒掛。收益率曲線的倒掛通常表明交易員預計美聯儲加息會減緩經濟增長，甚至可能在中期內引發經濟衰退。

根據巴克萊的分析，在歷史上，收益率曲線倒掛后的三個月和六個月期間，高評級公司債的表現會比美國國債更差。Dominique Toublan牽頭的策略師在上周五的報告中寫道，對于投資者而言，現在謹慎選擇證券尤為重要。

當美國國債收益率逼近倒掛時，公司債往往就會受到影響。如果2年期和10年期國債收益率之差縮小到0.3個百分點以下，投資級公司債的超額回報就更有可能是負值。

“隨著利率曲線趨近于零，信貸不僅產生平均為負的超額回報，而且產生負回報的概率也顯著增加，”策略師們寫道。

他們寫道，在2s10s持續倒掛的第一個月后的三個月里，投資級公司債約75％的情況下產生負超額回報，六個月后則100％產生負超額回報。

到目前為止，這種觸發尚未發生：收益率曲線尚未較長時間倒掛。策略師們寫道，雖然當前收益率曲線的形狀可能會對未來幾個月的信用利差構成壓力，但債券在未來幾周可能表現相對較好。

由于許多公司不愿在業績公布前發行債券，4月的債券發行量往往會減少。在2001年到2021年之間，這個月往往是一年中超額回報最好的月份之一，僅次于10月和12月。

華爾街預計4月新發行投資級公司債只有1,000億美元。彭博匯總的數據顯示，3月新發公司債2,300億美元，是有史以來第四繁忙月份。

根據彭博指數，4月的利好前景可能有助于解釋為什么上個月債券表現相對較好，產生了0.86個百分點的超額回報。當然，這是在債券市場普遍走弱的背景下，當月總回報率為-2.52％。

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