海通證券：中美利差處于“非舒適”區間 中債不改中期走勢

智通財經APP獲悉，3月31日，海通證券發布研究報告稱，中美政策不同步、經濟周期錯位是中美利差收窄的主要原因，利差見底與美債下行往往同步，認為在加息、縮表、通脹位于高位等多因素作用下，美債利率后續的上行壓力仍大，2Y期中美利差倒掛或繼續加大、10Y期中美利差或繼續收窄，且后續不排除倒掛的可能性。

海通證券主要觀點如下：

中美國債利差見底后，中債利率大多上行，美債利率大多開始下行。中美利差的收窄往往伴隨著美債利率的大幅上調，除了16年12月~17年2月中債利率上行幅度大于美債利率上行幅度使得中美利差先行走闊之外，其余時期美債利率與中美利差的拐點是基本一致的，中美利差見底后往往預示著美債利率將開啟下行通道。

當前中美利差處于“非舒適”區間，但我國貨幣政策仍然以我為主。我國出口有韌性+國內經濟低點已過，故壓力或有限，且中美債市相關性減弱，外資減持并非常態，后續或有所修復。整體來看，我國債市仍將以國內因素為主導，短期或受干擾、但不改中期趨勢。

短期債市不悲觀中期債市難樂觀。展望2~3季度，我們還是維持此前利率逐季向上觀點，預計年內10年國債利率頂部或在3.0~3.1%左右。

本文選自公眾號“珮珊債券研究”，作者：姜珮珊、孫麗萍，智通財經編輯：陳宇鋒

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