高測股份(688556)：控股股東定增落地 技術實力奠定堅定信心 快資訊

(資料圖)

事件：

6 月20 日，公司公告2022 年度向特定對象發行A 股股票發行情況報告書，控股股東定增已完成，本次定增募資總額9.16 億元，共發行股票數量1821.27 萬股，發行價格50.27 元/股，由公司控股股東張頊先生全額認購，目前募集資金已到賬，會計師事務所已出具驗資報告。

事件點評：

控股股東定增價格高于現價，彰顯對公司經營發展的堅定信心。張頊先生定增認購價格為50.27 元/股，高于6 月20 日公司股票收盤價48.77 元/股，以高于現價的價格增發，體現出張頊先生對公司經營發展、商業模式以及未來成長的堅定信心。

再簽20GW大客戶訂單，代工業務邏輯反復驗證。6 月12 日公司公告，全資子公司“宜賓高測”與安徽英發睿能達成戰略合作框架協議，約定英發睿能在宜賓投建20GW拉晶產能所生產的單晶硅棒，全部委托宜賓高測進行代工切片。此次合作的20GW，是宜賓高測50GW大硅片一期25GW為英發預留的產能。我們推算23/24/25 年底公司產能有望達到38/77/102GW，2023 是加速拐點。公司持續擴產以量換價，無懼硅片價格波動擴產，本身就說明對技術和盈利模型充滿信心，大客戶簽單更印證公司商業模式可行性。

稀缺優質大硅片產能在手，代工業務具備盈利韌性。公司掌握稀缺的大硅片優質切割產能，石英緊缺正在加劇這種稀缺性。同時在行業名義產能過剩情況下，公司Q2 訂單排產雙旺，證明技術領先性及客戶認可度。相較而言代工模式不強依賴于硅片價格，盈利主要跟開工率相關，同時，公司Q2 以來進一步上調代工費用，客戶整體接受度良好，體現出較強的盈利韌性。

設備+耗材+代工業務協同發展，產能+技術優勢構筑深厚護城河。設備：公司切片機性能指標行業領先，憑借切割穩定、大尺寸兼容等特點，贏得重要客戶認可并獲多次復購，在手訂單充足。耗材：積極引領細線化探索，研發優勢顯著，根據公司投資者問答信息，已實現34/33 規格及以下金剛線的批量銷售，并于2023 年5 月市場首推30 規格，我們預計2023 年出貨量6000 萬公里。代工：戰略客戶導入順利，公司已經與東方日升、通威股份、美科、京運通、雙良等客戶建立長期切片合作關系；同時可以提供不同尺寸、片厚切片服務，滿足各類客戶需求。

維持23-25 年盈利預測，維持“買入”評級。公司作為切片領域的領先企業，在硅片持續降價背景下依舊訂單排產雙旺，保持盈利能力，控股股東定增落地更展現對公司發展的堅定信心，維持盈利預測，預計2023-25 年歸母凈利潤分別13.53/18.06/23.05 億元，公司目前股價（2023/06/21）對應2023-25 年PE 分別為12、9、7X，維持買入評級。

風險提示：擴產項目進度不及預期；光伏切割設備訂單取消風險；代工業務拓展不利風險。

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