可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)大幅度調(diào)整 市場(chǎng)整體溢價(jià)率下跌4%左右

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近日迎來(lái)回調(diào)。在14日和15日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)大幅跑輸股票指數(shù)，分別下跌3.02%(創(chuàng)出過(guò)去兩年來(lái)最大單日跌幅)和1.52%(為2021年10月以來(lái)的第二大單日跌幅)。此外，大量個(gè)券下跌，存續(xù)的385只可轉(zhuǎn)債在14日和15日分別有375只和345只下跌。不過(guò)，16日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.28%。

值得關(guān)注的是，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)此前表現(xiàn)良好，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連漲3年，特別是在2021年全年上漲18.48%，是萬(wàn)得全A指數(shù)年度漲幅的兩倍多。

可轉(zhuǎn)債基金方面，2021年有95只可轉(zhuǎn)債基金收益為正，超過(guò)40%的有4只，最高收益甚至達(dá)到48.63%。

南方基金分析，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回調(diào)的背后原因，一方面是系統(tǒng)性估值調(diào)整的需要，可轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于較高位置。今年年初以來(lái)，在配置力量的驅(qū)動(dòng)下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)依舊相對(duì)堅(jiān)挺。

數(shù)據(jù)顯示，年初至上周五，轉(zhuǎn)債指數(shù)回調(diào)僅0.59%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于權(quán)益市場(chǎng)，導(dǎo)致以轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為衡量指標(biāo)的轉(zhuǎn)債估值逐漸抬升。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率中位數(shù)水平從27%抬升至34%，溢價(jià)率絕對(duì)水平處于過(guò)去五年的高位。

南方基金指出，正出于系統(tǒng)性估值調(diào)整的需求，2月14日、15日這兩天可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，各個(gè)平價(jià)區(qū)間的溢價(jià)率水平均出現(xiàn)無(wú)差別下跌，市場(chǎng)整體溢價(jià)率也下跌4%左右。

另一方面，對(duì)貨幣政策和流動(dòng)性的擔(dān)憂或也是引發(fā)債市調(diào)整的一個(gè)原因。中信證券認(rèn)為，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，1月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于寬信用預(yù)期的調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，從10年國(guó)債到期收益率表現(xiàn)來(lái)看，自1月金融數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)，10年國(guó)債到期收益率已經(jīng)上行6.9bps至2.8%，10年期國(guó)債期貨累計(jì)下跌0.55%，這些成為引發(fā)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌的擾動(dòng)因素。

值得關(guān)注的是，可轉(zhuǎn)債將迎來(lái)一波贖回小高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月15日，由于相關(guān)觸發(fā)贖回條款，共有10只可轉(zhuǎn)債將在2月17日至3月8日被上市公司強(qiáng)制贖回。有業(yè)內(nèi)人士建議，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注可轉(zhuǎn)債贖回條款觸發(fā)進(jìn)度，及早轉(zhuǎn)股或賣出。

觀點(diǎn)

估值仍處于歷史高位

短線有繼續(xù)調(diào)整可能

對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)后市如何看待的呢?南方基金認(rèn)為，當(dāng)前估值水平仍然處于歷史較高的水平，短期內(nèi)不排除估值繼續(xù)調(diào)整的可能。隨著A股企穩(wěn)回升、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)維持震蕩，轉(zhuǎn)債在經(jīng)歷短期估值沖擊后也有望逐步穩(wěn)定下來(lái)。拉長(zhǎng)來(lái)看，對(duì)增量配置資金不悲觀，在低利率環(huán)境下，轉(zhuǎn)債配置的機(jī)會(huì)成本較低，仍然是博取向上彈性的良好品種。待短期估值消化后，轉(zhuǎn)債的特性或?qū)⒃俅瓮癸@。(全媒體記者王楚涵)

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