蘇試試驗(yàn)(300416)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力

(資料圖)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.71 億元（+21.57%），歸母凈利潤(rùn)1.36 億元（+27.82%）。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，各業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.71 億元（+21.57%），歸母凈利潤(rùn)1.36 億元（+27.82%）。Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33 億元，同比增長(zhǎng)17.12%，環(huán)比增長(zhǎng)21.69%。歸母凈利潤(rùn)0.91 億元，同比增長(zhǎng)18.17%，環(huán)比增長(zhǎng)106.31%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，其中設(shè)備收入3.41 億元，同比增長(zhǎng)19.39%，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)收入4.69 億元，同比增長(zhǎng)25.52%。集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)收入1.08 億元，同比增長(zhǎng)12.22%。

盈利能力保持穩(wěn)定，蘇試宜特處于擴(kuò)張階段。公司上半年毛利率44.69%，銷(xiāo)售凈利率16.15%，基本處于穩(wěn)定水平。其中試驗(yàn)服務(wù)毛利率57.97%，設(shè)備銷(xiāo)售毛利率32.52%，保持穩(wěn)定。集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)毛利率37.53%，較上年同期下降14.25%。子公司蘇試宜特目前整體處于投入階段，23 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)350萬(wàn)元，較上年同期1480 萬(wàn)元有大幅下降，主要系人員擴(kuò)張導(dǎo)致短期成本上升所致。

前期擴(kuò)建的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，環(huán)試服務(wù)市場(chǎng)影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升。

短期利潤(rùn)承壓主要系人才儲(chǔ)備數(shù)量的快速提升，費(fèi)用增幅較大，利潤(rùn)短期內(nèi)受到一定的影響。

回購(gòu)股票彰顯管理層信心，看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。公司6 月27 日發(fā)布回購(gòu)公司股份公告，擬以不超過(guò)25 元/股價(jià)格進(jìn)行股票回購(gòu)，總金額不低于5000 萬(wàn)元且不高于1 億元。截至7 月31 日已累計(jì)回購(gòu)5919 萬(wàn)元。前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等規(guī)模以上實(shí)驗(yàn)室開(kāi)始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)公司加大在集成電路驗(yàn)證分析領(lǐng)域投資，對(duì)子公司蘇試宜特增資1 億元，后期有望隨行業(yè)需求復(fù)蘇迎來(lái)高速增長(zhǎng)。

投資建議：公司試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)的應(yīng)用范圍非常廣泛，下游客戶(hù)主要分布在我國(guó)航天航空、電子電器、石油化工、軌道交通、汽車(chē)制造、特殊行業(yè)、船舶制造以及大專(zhuān)院校和科研院所等。我們預(yù)計(jì)公司2023 年至2025 年?duì)I業(yè)收入分別為22.70、28.61、36.10 億元，同比增速分別為25.8%、26.0%、26.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.64、4.73、6.28 億元，EPS 分別為0.72、0.93、1.24 元，對(duì)應(yīng)8 月15 日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE 估值分別為24.1、18.5、13.9 倍，首次覆蓋，給予買(mǎi)入-B 建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；試驗(yàn)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游景氣度下降。

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