瑞爾集團通過港交所上市聆訊：3年虧超12億 淡馬錫持股10.88%

中華網財經2月28日訊 中華網財經了解到，據港交所披露，瑞爾集團(下稱“瑞爾集團”)通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、瑞銀為聯席保薦人。

成立于1999年的瑞爾集團，提供各類專業及個性化口腔醫療服務，包括普通牙科、正畸科及種植科。于2019、2020及2021財年以及截至2021年9月30日止六個月，瑞爾集團的忠誠客戶復診率（即首次就診起計六個月后再次到診所或醫院就診的患者的百分比，不包括同一診療的后續問診）分別為42.1%、41.4%、45.8%及47.6%。

公開資料顯示，中國口腔醫療機構的數量由2015年的64,100家增加至2020年的87,700家，年復合增長率為6.5%。預期2025年口腔醫療機構的數量將達到144,500家，年復合增長率為10.4%。尤其是，民營口腔診所占2020年中國口腔醫療服務市場總額的51.9%，而口腔醫院及設有口腔科的綜合醫院合計占總市場份額的48.1%。

截至2021年9月30日，瑞爾集團在中國15個主要一二線城市運營111家醫院及診所（包括位于長沙的四家根據獨家諮詢及服務協議運營的診所），提供中高端口腔護理服務，擁有882名資深牙醫近7.4百萬的接診人次。

截至2021年9月30日，瑞爾集團在中國以瑞泰口腔品牌經營7家醫院；及經營104家診所（包括瑞爾齒科品牌51家及瑞泰口腔品牌53家）。

招股書顯示，瑞爾集團與服務體驗有關的患者投訴占總投訴的61%，其余39%的投訴與治療結果有關。于往績記錄期間，瑞爾集團向患者及╱或其家人支付的和解及其他類型金錢補償總額少于人民幣615,000元。于往績記錄期間，瑞爾集團接獲合計672宗有關提供的口腔醫療服務的患者投訴，即于同期進行的牙科治療總數的0.016%。不過根據弗若斯特沙利文報告，該投訴率大幅低于行業平均水平約1.00%的投訴率。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2020年的總收入計，瑞爾集團是中國高端民營口腔醫療服務市場最大的口腔醫療服務提供商，且按同期的收入計，同時是中國整個民營口腔醫療服務市場的第三大口腔醫療服務提供商。按2020年收入計，瑞爾齒科占高端民營口腔醫療服務市場的24.1%。

招股書顯示，瑞爾集團總接診人次由2020年9月30日止六個月的626,369上升至截至2021年9月30日止六個月的805,049。而截至2020年9月30日止六個月，來自每名就診患者的平均收入為人民幣1,119.5元，而2021年同期則為人民幣1,020.9元。

細分來看，招股書顯示，于2019、2020及2021財年以及截至2020年及2021年9月30日止六個月，瑞爾集團來自普通牙科的收入，占總收入的55.9%、54.0%、54.7%、54.2%及53.3%。來自正畸科的收入，占總收入的20.6%、22.3%、22.6%、24.6%及23.7%。來自種植科的收入，占總收入的21.4%、21.5%、19.8%、18.7%及20.7%。

招股書披露，個人患者占瑞爾集團客戶基礎的較大一部分。于2019、2020及2021財年以及截至2021年9月30日止六個月，瑞爾集團個人患者產生的收入分別約占總收入的94%、94%、93%及93%。

股權結構上，鄒其芳先生、Rise Day HoldingsLimited、Mingda International Limited、 Beier Holdings Limited及ESOP BVI為控股股東，鄒其芳先生為創始人及最大股東。淡馬錫（Elbrus Investments）持股10.88%，為瑞爾集團最大機構股東。同時，Total Success Investment Ltd.持股10.32%，高盛持股8.24%，KPCB持股6.35%，啟明創投持股5.54%，高瓴資本持股5.13%。

財務數據方面，截至3月31日的2019財年、2020財年與2021財年，瑞爾集團的收入分別為10.80億元、11.00億元與15.15億元。而截至2020年及2021年9月30日止6個月，瑞爾集團的收入分別為7.2億、8.41億人民幣。同期，期內虧損分別為約3.04億、3.26億、5.98億、1.88億、4.64億元人民幣。經調整期內凈虧損分別為1.1億、1.79億、5591萬元、3484萬元、3119萬元。

另外，于2019、2020及2021財年，瑞爾集團毛利率分別為15.2%、10.1%及24.1%。而截至2021年9月30日止六個月，毛利率為22.3%，而截至2020年9月30日止六個月為25.4%。瑞爾集團毛利率由2020年的10.1%增加至2021年的24.1%，公司解釋為主要是由于因COVID-19疫情于中國得到控制，業務開始復蘇。

招股書顯示，截至最后可行日期，瑞爾集團尚未為四家口腔醫療機構（由三家診所及一家醫院所組成）取得所需的消防備案。截至招股書日期，瑞爾集團已對其中一家診所及一家醫院進行必要的消防安全設施改善并取得消防備案。另外，此前，其位于長沙的一家醫療機構因無及時辦理消防備案而被處以罰款人民幣4,000元。

此外，于往績記錄期間，瑞爾集團因日常業務過程中的若干個別不合規事件而被有關政府機關罰款或以其他方式處罰。其中43家中國子公司于往績記錄期間被有關政府機關處以75項行政處罰，當中53項事件被處以罰款，總額為人民幣852,180元，其中人民幣112,300元（因27家子公司的35項事件而被罰款）為違反有關健康管理的法規及規則的罰款。每項單一事件的最高罰款金額為人民幣20,000元；(ii)人民幣1,600元（因五家子公司的五項事件而被罰款）為違反有關稅務管理的法規及規則的罰款。每項單一事件的最高罰款金額為人民幣1,000元；(iii)人民幣460,300元為違反有關環境保護的法規及規則的罰款（因五家子公司的五項事件而被罰款）。每項單一事件的最高罰款金額為人民幣200,000元；(iv)人民幣258,980元（因四家子公司的六項事件而被罰款）為違反有關醫療廣告的法規及規則的罰款。每項單一事件的最高罰款金額為人民幣174,480元；及(v)人民幣19,000元（因兩項事件而被罰款）為違反有關消防安全管理的規定及規則的罰款。

從行業發展來看，中國口腔醫療服務的市場規模由2015年的人民幣757億元增加至2020年的人民幣1,199億元，年復合增長率為9.6%。盡管受COVID-19的影響2020年市場規模略有下降，但預期市場規模將于預測期間內按年復合增長率19.9%繼續增長，于2025年達到人民幣2,998億元。根據弗若斯特沙利文報告，增長預期將集中于民營部門，其市場規模預期將于2025年達到人民幣2,414億元。

根據弗若斯特沙利文報告，高端民營口腔醫療服務市場的市場規模由2015年的人民幣12.9億元增長至2020年的人民幣26.2億元，年復合增長率為15.2%，預期于2025年前將達到人民幣74.9億元，年復合增長率為19.7%。

瑞爾集團此次IPO募集資金所得將用于業務擴張、在現有及新城市開設新的瑞爾及瑞泰醫院及診所；用于建設及優化信息技術基礎設施；通過采取舉措用于營運資金，以繼續為客戶提供優質的口腔醫療服務；

關鍵詞： 瑞爾集團