首席證券內參

【趨勢展望】

(相關資料圖)

反彈“發令槍”已打響

過去一周（8.21-8.25），大盤繼續探底，滬指再創年內新低。北向資金累計減倉近225億元，這是陸港通開通以來首次連續三周減倉額均超200億元。

那么，“市場底”到了嗎？情緒何時才能扭轉？

經濟或繼續磨底

大盤繼續探底，歸根結底還是宏觀預期偏悲觀 。

8 月31日將公布8月制造業PMI，目前市場預期49，較7月環比回落0.3個百分點。這意味著， 當下經濟仍在磨底階段 。

不過，好在市場對于宏觀經濟的預期已經比較悲觀，甚至已經提前反映了8月數據繼續磨底的預期，因此 數據的發布對指數的沖擊預計不會很大，大概率是靴子落地 。

“活躍資本市場”多箭齊發

7.24 政治局會議之后，地產、促消費、“活躍資本市場”政策相繼發布。

日前多部門發文推動落實“認房不認貸”政策， 預計后續房地產供需兩端政策將加速松綁 。

更重磅的是，8月27日，“活躍資本市場”多箭齊發。

一方面，財政部、稅務總局宣布自8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，這是自1990年印花稅開征以來的第6次下調。

復盤歷史來看，前5次印花稅下調均是發生在行情長期下行、市場低迷的階段，并在短期催化了明顯的反彈行情 （最近一次調整是在2008年9月19日，當天滬指創下史上第三大漲幅，單日暴漲9.45%，A股所有股票全部漲停） ，本次大概率也不會例外。

另一方面，證監會連發三條公告，做出階段性收緊IPO節奏、規范股份減持行為以及調降融資保證金比例三項安排。其中，前兩項均是壓制短線市場偏好的關鍵因素。

以IPO為例，據統計，今年上半年A股IPO首發173家，募集資金高達合計2088億元，上市公司再融資金額更是高達3591億元，這對本就緊缺的市場流動性來說是極大的消耗。

因此，適當收緊IPO可以在一定程度上降低其對場內資金的“抽血效應”，利好市場偏好回升。

后市來看， 在達到“活躍資本市場”目標之前，仍有增量政策可以期待。 比如，證監會此前提出的優化回購條件、推動長期資金入市等等。

而以上安排也必將為低迷的市場注入一針強心劑！

迎接超跌反彈

綜上所述，“宏觀經濟繼續磨底”已在預期之中，“政策底”邏輯依然堅實，指數具備超跌反彈的基礎。 短期來看，“活躍資本市場”多箭齊發，有望成為大盤反彈的“發令槍”，可以適當樂觀起來。

不過，無論是印花稅減半，還是暫緩IPO、規范減持，均不是市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

另外，中報窗口即將結束，從歷史經驗來看，“差學生”往往在8月底披露半年報，業績風險的釋放大概率會沖擊短期市場情緒，不過不影響中期趨勢。

目前中報的披露率不到60%，因此在8月31日前，需要警惕“業績地雷”的沖擊。 如果市場因為業績風險再次探底，將是很好的左側布局機會。

配置上，注意以下幾點：

一是，“活躍資本市場”政策穩步落實，大金融（券商、保險）行情有望延續；二是，地產供需兩端政策加速松綁， 地產鏈（房地產開發、裝修建材、家電家居等） 可持續關注。

三是，大消費板塊估值和基金配置都在歷史低位，性價比較高，重點關注 汽車整車、食品飲料、商業百貨、醫藥商業 等板塊。

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