信達澳亞沈莉：在高勝率的前提下追求賠率

當所有的研究判斷都指向一個勝率較高、風險較小的行業時，把雞蛋放在一個籃子里，或許是更有效的方法”。在管理信澳量化先鋒混合基金期間，沈莉憑借精準把握行業輪動的能力，在絕對收益的思維模式下，錨定了高勝率的投資機會。她所管理的產品——信澳量化先鋒混合基金在過去一年里（截至20230417）畫出了一條凌厲的曲線——30.96%的收益，是沈莉在這個熱點快速切換的市場中所交出的答卷。（數據來源：WIND）

在沈莉的投資框架里，大勢研判和行業比較是兩個非常重要的維度。相比市場中多數自下而上翻石頭的基金經理而言，策略研究出身的沈莉，對于投資有著更多自上而下的思考。她認為，成長股投資應該在市場配合的環境下去尋找大概率正確的方向，在保證勝率的情況下再考慮賺多少的問題。

縱觀歷史，成長股不乏從估值20倍漲到100倍的案例，但放眼海內外，能夠實現真正成長的公司其實并不多。若不幸選了偽成長，遭遇下跌，投資者受到的傷害是巨大的。所以在沈莉的投資框架里，market value是首先要去研究的。相對過去一年信澳量化先鋒的較高收益，該產品近一年最大回撤僅-16.12%（數據來源：WIND，統計時間截至20230417），可以說實現了較好的風險收益比，這或與沈莉所堅持的對大勢的精準研判不無關聯。

沈莉投資的第二個重要維度是行業比較。作為一名量化出身的基金經理，沈莉在行業比較上的框架則更為精細一些，她會借助量化工具盡可能多維度地給各個行業打分，包括：政策對各個行業的態度，行業本身的景氣度，估值所處的歷史位置等，判斷出哪些行業在第二年會有亮麗的表現，哪些個股有可能在未來跑出阿爾法。這些維度綜合下來，打分越高的行業確定性越強。

在過去幾年輪動的市場環境中，沈莉的行業比較分析框架可謂生逢其時，她說，“最幸運的是，在每個時期所選的行業均沒有犯下嚴重的錯誤”。而多維度的行業比較模型或是讓主倉位避免重大錯誤的重要保證。

復盤沈莉的投資，我們發現她在各個階段在行業上的排兵布陣亦可圈可點，這幫助她在過去幾年的市場輪動中斬獲了豐厚的收益。

值得一提的是2019-2020年，沈莉在管理同泰慧選混合基金時，曾重倉了新能源方向的牛股，彼時正值汽車行業經歷完4-5年的調整期。2019年末，汽車行業的出清已相當徹底，在當時的背景下，沈莉通過研究海外數據發現，新能源車的滲透率在快速提升，這意味著不單行業周期整體開始從底部往上走，還疊加進了創新這一非常關鍵的因子，她當即判斷新能源車的占有率或將在短期內極大地侵占原油車的占有率，而整個新能源車未來的修復速度也會遠高于汽車行業。疊加各維度的比較，沈莉給新能源行業打出了一個較高的分值。

在2020年的二季報中，她給出了明顯的判斷，“新能源趨勢不可逆，其中勢必會涌現不少龍頭公司”。市場很快印證了她的判斷。2020年席卷海內外的新能源浪潮，在地獄級投資難度的A股市場中，給投資者留下了美好的回憶，也為沈莉所管理的產品——同泰慧選混合A贏得了一騎絕塵的業績——全年收益40.83%（數據來源：WIND）。

2021年，沈莉趁勝追擊，在周期行業景氣度初回歸的時刻，搭上了這條即將強勢崛起的主線，重倉了順周期如有色、化工等行業，亦使組合（A類）在整個跌宕起伏的2021上半年（統計時間自20210101至20210707基金經理離任）再次斬獲27.56%的豐厚收益。

從2019年12月17日至2021年7月7日，在沈莉1年又204天的管理期內，同泰慧選混合A共創下80.24%的業績（數據來源：WIND）。

沈莉的排兵布陣既求快又求穩，她的邏輯思維是先求勝率再求賠率，而所謂勝率即是去尋找大概率會發生的事情。“當所有因素同時指向一個行業時，我們就去交易這樣的機會，一旦看準，要敢于重倉”。

沈莉在行業上敢于集中且能做出超額收益的底氣來自于“主倉位不能犯很大的錯。我們的框架體系確保我們多數出手在左側，這意味著向下的空間可控，向上的空間非常大”。事前的風控做得夠足，犯錯的概率才會相對的小，這是沈莉所堅信的邏輯。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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