宏觀研究報告：美國：通脹預期為何出現“背離”？

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近期美國的消費者調查類通脹預期出現了顯著的下行趨勢，這也被市場認為是美國經濟可能實現“軟著陸”的一個標志。

以市場最為關注的密歇根大學通脹預期指標為例，最新數據顯示，美國8月份消費者1年期通脹率預期重返3.3%，較7月的3.4%下降了0.1個百分點，為2021年4月以來的最低讀數。

但與此同時，金融市場定價的消費者通脹預期卻開始出現抬升的跡象。具體而言，隔夜美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率升至1.827%，創2009年以來新高。金融市場另一個關注的5y5y通脹預期指標也在近期一路上行，并接近2015年以來的最高點。

金融市場通脹預期上行的最重要原因，是近期長端美債收益率的顯著上行。推動金融市場通脹預期上行的因素，導火索是惠譽下調美國主權評級的同時，債券供給壓力開始短期抬升，但更加關鍵的因素是，市場開始重新定價美國長期的通脹走勢。

市場的通脹預期上行，但消費者的預期下行，似乎給美聯儲的貨幣政策帶來了新的麻煩。但事實上，美聯儲一直給出的信號是通脹將長期處于高位，治理通脹也將需要很長的時間。

總體而言，金融市場在過去一段時間內對美國的通脹走勢估計出現了偏差，但金融市場的強大調節能力也是其效率的一部分。預期管理仍然將是美聯儲的重要工作，無論是消費者的預期還是金融市場的預期。

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