先導智能(300450)：毛利率提升顯著 繼續保持高比例研發投入

(資料圖片)

事件：

公司發布23 年半年報，上半年實現收入70.86 億元，同比增長30.03%，歸母凈利潤12.00億元，同比增長47.75%，扣非后歸母凈利潤11.69 億元，同比增長47.00%；單二季度收入38.12 億元，同比增長51.08%，歸母凈利潤6.37 億元，同比增長36.69%，扣非后歸母凈利潤6.18 億元，同比增長36.03%。業績表現符合我們預期。

投資要點：

鋰電業務繼續保持高增，光伏設備業務突飛猛進。分板塊來看，上半年鋰電設備、智能物流、3C 自動化設備、光伏設備分別實現收入53.56、9.24、1.55、2.84 億元，同比增長41.08%、-4.30%、-57.75%、212.42%。鋰電和光伏設備增速更高，主要得益于鋰電、光伏板塊需求景氣。

鋰電設備及智能物流業務毛利率大幅提升。上半年公司毛利率40.10%，同比提升5.85pct，主要得益于鋰電設備和智能物流系統毛利率大幅提升，上半年鋰電設備、智能物流系統毛利率分別為43.50%、27.38%，分別同比提升6.43pct、9.81pct，我們認為主要系公司去年新簽訂單毛利率較好，同時不斷加強供應鏈和生產端降本所致。

存貨、合同負債穩步增長，預示在手訂單充足。截至6 月30 日，公司存貨137.45 億元，同比增長27.15%，其中發出商品88.69 億元，表明下半年收入具備較高確定性；6 月底公司合同負債106.12 億元，同比增長42.37%，預示在手訂單相對充足。

高比例研發投入，增強產品競爭力。上半年公司研發投入8.80 億元（其中資本化0.36 億元），同比增長61.30%，營收占比12.42%，同比去年提升1.91pct，繼續保持高強度研發投入。上半年，公司及全資子公司共獲得授權專利技術228 項，其中發明專利28 項，實用新型專利189 項，外觀設計專利7 項。

維持盈利預測，維持“買入”評級。預計23-25 年歸母凈利潤分別為37.08、49.40、61.23億元，當前股價對應23-25 年PE 分別為12、9、7 倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游擴產不及預期風險、競爭格局惡化風險等。（注：點評數據均來自先導智能公告）

關鍵詞：