中信證券：國內寵物食品行業仍在成長期且兼具剛需屬性，未來有望維持10%-15%的增長

第25屆亞寵展中新產品、新概念層出，充分展示出國內寵物食品行業的巨大潛力和韌性。當下烘焙糧等產品已成為寵物食品行業產品顯著趨勢，同時功能性配方、老齡化等也有望成為未來寵糧創新方向。在渠道方面，預計未來在傳統電商穩步發展的同時，直播電商、即時零售等新業態有望重塑渠道格局。從國內寵物食品行業競爭格局來看，當前國內寵物市場仍處于“大行業，小龍頭”的發展階段，我們看好龍頭公司通過持續產品創新、品牌建設，不斷提升市場份額。

▍景氣度：本屆亞寵展規模空前，質量提升。

(資料圖片僅供參考)

第25屆亞展參展商數量超2200家，較第22屆亞展（2019年）上升38.3%，參展品牌數量超2.4萬個，較第22屆上升20.0%，首度參展品牌占比超過40%，專業觀眾和公眾參展人數均創新高。通過對此次亞寵展全程跟蹤，我們總結出以下主要行業趨勢：

▍產品趨勢：烘焙糧正當紅，細分賽道百花齊放。

2023年以來，烘焙糧市場熱度持續上升，且有超過凍干糧/主食濕糧的趨勢。根據煉丹爐數據，從淘系銷售規模來看，截至2023年6月，烘焙貓糧/狗糧銷售額在寵物食品中的占比僅在5%左右。眾多頭部品牌于近期推出烘焙糧產品，例如領先推出全價低溫烘焙鮮肉貓糧，麥富迪推出Barf烘焙貓糧等。未來隨著烘焙糧概念熱度持續，我們預計后續有更多品牌會嘗試在這一領域進行布局，帶動烘焙糧市場規模提升與競爭格局分散化發展。除烘焙糧外，作為2022年的重點趨勢品類，凍干糧、主食濕糧等仍在本屆亞寵展維持著相當的熱度，產品仍在持續推新，老齡化等概念受到更多關注。

▍品牌心智：由原料差異化，逐步走向功能差異化。

在品牌新品的宣傳方面，麥富迪、頑皮等品牌旗下寵糧的宣傳中均重點強調了“天然”“新鮮”等特點，持續營銷“鮮肉/高肉/高蛋白”概念，消費者心智被持續教育。為把握科學養寵日漸受到重視的潮流，眾多品牌也持續在原料端與產品功效端發力，展現自身專業、高端的品牌形象。一部分品牌選擇持續提升含肉量，同時不斷豐富諸如鵪鶉肉、鹿肉、鴿肉、兔肉等肉源種類以實現差異化競爭。在原料差異化的基礎上，許多品牌已進一步發力功能性添加成分，從產品功效方面實現差異化。此外，許多品牌開始發力功能性添加成分，寵物保健功能主要包括腸胃調理、護膚美毛、健骨補鈣、綜合營養、心肝腎保護等幾個細分領域。

▍渠道變遷：抖音直播強化品牌營銷，即時零售興起。

據蟬媽媽數據，23H1抖音萌寵陪伴熱賣指數同比上升124%。高電商渠道占比下，直播電商高速發展，達播制造熱點，店播持續輸出。本次亞展中，中寵股份旗下品牌頑皮、ZEAL攜手10+抖音寵物達人進行展臺直播，持續普及品牌優質產品；乖寶寵物旗下品牌麥富迪推出“看直播送禮”活動。我們預計未來直播電商將帶動寵物行業加速發展。除了線上購物的多日達、次日達，一小時達、立刻達等即時零售也在持續迭代，從最初的餐飲到家，不斷發展至萬物到家。本次亞展寵物零售大會上，餓了么宣布“新星閃耀計劃”和“百萬扶持計劃”，美團已與雀巢普瑞納、皇家、麥富迪等10+頭部寵物品牌合作，引入瑞鵬寵物醫院、加一寵物等上萬家商戶，通過平臺精細化營銷保證消費者即時零售體驗。

▍風險因素：

國內市場競爭加劇風險、國際貿易摩擦風險、國內寵物品牌產品創新失敗的風險、寵物食品質量安全風險、原材料價格波動風險、匯率大幅波動風險、稅收政策超預期變動風險。

▍投資策略。

國內寵物食品行業仍在成長期且兼具剛需屬性，與其他消費行業相比，行業仍然保持較高景氣度，未來有望維持10%-15%的增長。當前行業競爭格局仍然分散，但隨著渠道紅利、產品紅利逐步消失，品牌的重要性愈發凸顯，行業逐步進入品牌競爭的時代。而塑造品牌是一場“長跑”，比拼的是綜合實力，“供應鏈+產品+渠道+營銷+團隊+資金”等各方面缺一不可，我們看好龍頭公司不斷提升市場份額，拉開領先身位。

本文源自：券商研報精選

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