中國銀河：給予得邦照明買入評級

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中國銀河證券股份有限公司楊策近期對得邦照明進行研究并發布了研究報告《車載業務保持高增，盈利能力延續改善》，本報告對得邦照明給出買入評級，當前股價為12.84元。

得邦照明(603303)
核心觀點：
事件：公司發布2023年半年度報告，2023H1公司實現營業收入達24.55億元，同比增長0.40%；歸母凈利潤達1.65億元，同比增長5.53%；扣非歸母凈利潤達1.64億元，同比增長3.01%。分季度來看，2023Q2公司實現營業收入13.49億元，同比增長13.46%；歸母凈利潤達9,854.51萬元，同比增長2.87%；扣非歸母凈利潤達10,950.22萬元，同比增長14.66%。
通用照明增長承壓，車載業務快速放量支撐增長。2023H1公司實現營業收入24.55億元，同比增長0.40%，其中車載業務實現營業收入3.37億元，同比增長99.26%，得益于新能源汽車行業的發展，公司車載業務板塊產能投入持續推進，定點項目依次量產，生產線智能化改造不斷升級，產品訂單需求持續增長。通用照明方面，隨著照明產業步入成熟，疊加全球經濟復蘇乏力，行業存量競爭加劇，公司通用照明業務實現營業收入20.38億元，同比下降6.14%。
成本端壓力緩解，盈利能力延續改善。公司積極開發LED下游景觀照明、商超照明等新應用場景，并拓展“車載控制器+車用照明”業務，賦予產品更多的附加值，同時得益于原材料價格回落等有利因素，2023H1公司銷售毛利率達17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持續改善。2023H1公司銷售/管理/研發費用率分別為3.41%/3.41%/3.20%,同比分別抬升0.29/0.07/0.39pct，費用端表現相對穩健。
智能照明轉型推進，車載業務后勁十足。通用照明領域，公司一方面繼續關注能源效率，投資可持續材料；另一方面著力于與物聯網結合，為客戶提供智能照明解決方案。車載業務領域，公司在手定點項目涉及保時捷、奧迪、大眾、日產、大發豐田、廣汽、理想和吉利等諸多主機品牌，累計超40億元，同時新增萬向A123BMS近4億元車載控制器定點項目。公司上海車載業務專屬研發中心已建設完成，即將正式投入使用，為客戶研發定制化、專業化的產品，為產品應用拓寬和迭代升級補充動能。
投資建議：公司積極利用通用照明領域具備的優勢，加快車載照明發展，產品矩陣不斷豐富，客戶群基礎逐步夯實，著力打造新的增長點。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.8/4.7/5.8億元，EPS分別為0.79/0.98/1.21元，對應PE分別為16/13/11倍，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；新業務推進不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.71億，根據現價換算的預測PE為16.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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