民生證券：給予亞太股份買入評級

【資料圖】

民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對亞太股份進行研究并發布了研究報告《2023年半年度業績點評：23H1業績符合預期，利潤拐點確立》，本報告對亞太股份給出買入評級，當前股價為9.48元。

亞太股份(002284)
事件概述：8月24日，公司發布2023年半年度報告，公司實現營收17.55億元,同比+3.46%；實現歸母凈利潤6784.42萬元，同比增加111.39%。
Q2業績符合預期，業績拐點持續兌現。公司Q2實現營收8.75億元，同比+18.96%；實現歸母凈利潤2964.4萬元，同比+258.15%，營收穩步增長，利潤拐點持續兌現，主要系：1）營收端：公司緊抓市場機遇，發力電子產品，21年至今電子產品已獲長城、零跑、東風、北汽等國內外優質頭部主機廠19個定點，部分定點當前已進入量產階段，貢獻核心營收增量。23H1公司電子產品實現營收3.35億元，同比+49.36%。2）盈利能力：23H1公司電子產品營收占比19.12%，較去年同期增加5.88Pcts，其中電子產品/基礎制動器毛利率分別為17.22%/15.73%，產品結構持續調整，助力公司整體盈利能力持續上行。同時，受益于上游原材料價格修復，疊加公司持續推動內部降本增效、工藝優化等工作，有效提升制造能力，基礎制動器毛利率同比提升，2023H1基礎制動器毛利率為15.73%，較去年同期增加2.2Pcts。3）四費費率：公司23H1四費費用率為12.93%，較上年同期增加1.14Pcts，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.65%/5.24%/6.55%/-0.51%，較上年同期分別+0.35%/+0.29%/+1.07%/-0.57%，公司持續加大研發投入，構筑核心技術壁壘。
基盤業績修復，電子產品加速放量，業績持續上行。公司基礎制動器現有客戶包括長城、長安、吉利等優質客戶，同時持續開拓全球市場，現已進入了大眾、通用、本田、日產、Stellantis等全球采購平臺，23年至今已新增4個定點（部分基礎制動器帶EPB），涉及金額達38.09億元，基礎制動器在手訂單落地，產能利用率有望進一步提升，盈利能力持續修復。同時，公司發力電子產品，當前已具備ABS、EPB、ESC、IBS等產品量產能力，為國內電子制動產品矩陣最全的企業之一。公司先后取得長城、東風、紅旗、零跑、上汽乘用車、長安等多家主機廠定點。23H1公司電子產品新啟動項目23個，伴隨著電子產品的持續放量，助力公司產品結構持續優化，盈利能力有望進一步改善，貢獻核心業績彈性。
線控制動持續突破，定點落地打開公司成長天花板。公司超前布局線控制動產品，線控制動IBS（Two-box）早在2019年實現量產，以Two-box為基礎，公司推進One-box產品布局，現有產品包括非解耦式電子助力制動系統EBB和緊湊型One-box（iEHB），產品具備核心競爭力。截至目前，公司線控制動Onebox已獲得三個定點，客戶包括國內外頭部品牌，計劃于2023年達到量產階段。同時，為滿足客戶需求，公司持續推進產能布局。伴隨著產能及項目持續落地，線控制動成功打破海外巨頭壟斷，有望開啟公司第二成長曲線。
投資建議：預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤1.72/2.97/4.24億元，當前市值對應2023-2025年PE為41/24/16倍。電子產品快速放量，公司作為中國制動行業龍頭有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。
風險提示：芯片供應短缺風險;行業競爭加劇導致毛利率降低等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.67億，根據現價換算的預測PE為41.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.6。

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