中州期貨：焦炭第5輪提漲落地可能性減小，震蕩運行

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①焦炭第5輪提漲處于博弈之中，幅度為流熄焦上調100元/噸，干熄焦上調110元/噸。本輪提漲超出市場預期，主要是鑒于目前下游鋼廠即期利潤已經開始虧損，但由于物流尚未恢復，鋼廠庫存已經處于歷史谷值，并且本周鐵水產量還在上升，鋼廠并無減產計劃，補庫需求十分強烈，綜合上述原因促成第5輪開啟。綜合來看，成材端螺紋仍然弱勢運行，并目宏觀劇激政策并未取得實質成效，若鋼廠開始出現減產，黑色系有進入負反饋的可能。目前來看，基本面焦炭受物流影響，鋼廠庫存史低，但鋼廠利潤虧損加大，造成第5輪提漲落地可能性減小。從估值來看，09合約貼水幅度已經較小，具備貼水交割的條件。長期來看，在物流修復后，伴隨鋼廠補庫到位，結合下游地產數據及宏觀政策不及預期，鋼廠利潤虧損，有較大概率減產或會對焦炭進行提降，無論哪種都會對焦炭價格形成壓制，所以綜合觀點為焦炭上行空間有限，建議反彈做空01合約。

②2023年6月份，中國進口煉焦煤774.5萬噸，環比增15.17%，占煤炭總進口量的19.43%。1-6月份中國累計進口煉焦煤4561.4萬噸，同比增幅75%。1-6月中國焦炭出口總量為406.1萬噸，較去年同期減少6.7萬噸，降幅1.6%，其中6月焦炭出口66.5萬噸，環比下降6.6%，較去年同期下降28.5%。

③綜合利潤、基差和絕對價格，目前估值中性偏低。

市場研判：單邊：反彈做空01合約。

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