江天化學創(chuàng)業(yè)板IPO注冊獲批：存在關聯(lián)方既是大客戶又是供應商的情形

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，12月9日，證監(jiān)會披露，同意南通江天化學股份有限公司（以下簡稱“江天化學”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊，將與深圳證券交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。江天化學招股書（注冊稿）顯示，本次公開發(fā)行的股份數(shù)量不超過2,005萬股，主承銷商為平安證券。

資料顯示，江天化學主要從事專用精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括了顆粒多聚甲醛、高濃度甲醛、超高純氯甲烷及1,3,5-三丙烯酰基六氫-均三嗪等。

江天化學成立于1999年11月，注冊地址位于江蘇省南通市。如圖表1所示，南通產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司（以下簡稱“產(chǎn)控集團”）持有江天化學50.04%的股份，為江天化學控股股東；南通市國資委持有產(chǎn)控集團100%的股份，為江天化學實際控制人。

江天化學擬募資2.89億元，其中，1.12億元用于年產(chǎn)1000噸1,3,5-三丙烯酰基六氫—均三嗪、5000噸水楊醛技改項目；0.37億元用于年產(chǎn)18000噸系列防霉殺菌劑、3200噸冶煉萃取劑技改項目；0.8億元用于綠色智能化工廠建設，剩余0.6億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

從財務數(shù)據(jù)來看，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，營業(yè)收入分別為4.96億元、6.11億元、5.0億元、2.11億元，凈利潤分別為4030萬元、6155萬元、5373萬元、2999萬元。

報告期內，江天化學對其前五大供應商存在一定的依賴性。招股書顯示，2017—2019年，江天化學對前五大供應商采購額占采購總額比例分別為84.32%、80.74%和54.58%，2017年和2018年的采購占比一度超過8成，2019年雖有所降低，但仍高于行業(yè)均值。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2017—2019年，A股中化學原料及化學制品制造業(yè)板塊上市公司對前五名供應商的采購額占比均值分別為37.75%、38.15%和38.45%。對比之下，2019年，江天化學對前五名供應商的采購額占比高于行業(yè)均值16.13個百分點。

除此之外，江天化學存在關聯(lián)方既是大客戶又是供應商的情形。招股書顯示，江山股份（600389.SH）直接持有江天化學20.03%的股份，為江天化學的前十大股東，但同時也是江天化學前五大客戶和采購供應商。

2017—2019年，江天化學來自江山股份的銷售收入分別為2665.39萬元、1486.26萬元和920.55萬元，采購金額分別為260.54萬元、424.75萬元和322.7萬元。2017年，江山股份是江天化學的第二大客戶，銷售金額占比為5.37%。

招股書中，江天化學表示，關聯(lián)方江山股份向其采購顆粒多聚甲醛用于生產(chǎn)草甘膦及醫(yī)藥中間體，同時，燒堿和鹽酸是該公司生產(chǎn)超高純氯甲烷過程中所需原料，雙方交易價格系參考市場價格經(jīng)協(xié)商確定，定價公允。

而值得注意的是，2017—2019年，江山股份向江天化學采購多聚甲醛的金額分別為1878.86萬元、616.86萬元和76.99萬元，既然雙方是經(jīng)常性關聯(lián)交易，但對同一產(chǎn)品的交易金額卻存在較大變動。

風險提示

應收賬款壞賬風險

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，應收賬款賬面價值分別為5,440.07萬元、5,658.61萬元、4,427.40萬元及4,356.70萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為29.85%、30.79%、22.93%及25.03%，占當期營業(yè)收入比例分別為10.97%、9.26%、8.85%及20.64%。隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，應收賬款余額可能保持在較高水平。雖然公司已建立了嚴謹?shù)膽召~款管理體系，且發(fā)行人主要客戶相對穩(wěn)定，信用較好，資金回收有保障，但是若下游客戶財務狀況出現(xiàn)惡化或宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化導致應收賬款不能按期收回或者無法收回發(fā)生壞賬的情況，將使公司的資金使用效率和經(jīng)營業(yè)績受到不利影響。

存貨跌價的風險

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司存貨金額分別為3,878.29萬元、4,667.23萬元、4,480.16萬元及3,598.30萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為21.28%、25.40%、23.20%及20.57%。2020年6月末，公司計提存貨跌價準備17.43萬元；除此之外，報告期各期末，公司不存在存貨跌價的情形。如果公司產(chǎn)品或原材料價格在短期內大幅下降，公司將面臨存貨大幅減值的風險，從而對生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

凈資產(chǎn)收益率下降的風險

2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.12%、28.57%、20.89%及9.99%。本次發(fā)行后，公司股本規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模較發(fā)行前將大幅增加，而募集資金投資項目從資金投入到產(chǎn)生經(jīng)濟效益仍需要一定的時間。盡管公司業(yè)務和收入預計將保持良好的成長性，但是公司仍存在因凈利潤無法與凈資產(chǎn)同步增長而導致凈資產(chǎn)收益率下降的風險。

主要原材料的價格波動風險

公司主要原材料為甲醇、鹽酸及燒堿等基礎化工品，市場供應較為充足和穩(wěn)定。報告期內，直接材料占發(fā)行人主營業(yè)務成本的比重分別為80.50%、81.49%、78.32%及75.30%，原材料價格波動對公司生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響，繼而通過價格傳導機制影響公司的銷售收入及經(jīng)營業(yè)績。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司主要原材料甲醇的平均采購價格分別為2,387.81元/噸、2,702.92元/噸、2,055.22元/噸及1,706.20元/噸，原材料采購價格的變化是導致公司銷售收入及毛利波動的重要因素。如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅下降，將會對本公司的收入規(guī)模產(chǎn)生不利影響；如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移或不能通過技術工藝改進創(chuàng)新抵消成本上漲的壓力，將會對本公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

關鍵詞： 江天化學 IPO