CMF報告：2021年中國經濟宏觀參數將全面反彈

中國宏觀經濟論壇(CMF)發布報告稱，2021年，中國經濟宏觀參數將全面反彈，全年GDP實際增速或可達到8.1%，并呈現出“總體偏高、逐季回落”的運行態勢。

28日，CMF發布了《CMF中國宏觀經濟分析與預測報告(2020-2021)》(下稱《報告》)，預計2021年第1季度中國GDP增速將達到11.4%，到第4季度將下滑到5.4%。同時，供需兩端將進一步修復，并開始趨于平衡。

中國人民大學副校長劉元春表示，2021年，中國宏觀經濟一方面要高度關注“疫情得到控制-經濟全面回復-政策逐步退出-新戰略全面啟動”的邏輯，另一方面仍需關注“疫情新不確定性、國際政治新不確定性、政策退出風險、戰略轉換成本”等新問題。

他稱，2021年中國宏觀經濟是否能夠完全常態化，依然具有強烈的不確定性。同時，有效需求偏弱依然是明年中國宏觀經濟運行的核心表象問題。

中國疫后經濟復蘇距離“正常化增長”還有多遠？

截至今年第三季度，中國實際GDP累計同比增長0.7%，實現了V型反彈。

不過，劉元春稱，目前經濟復蘇動力在邊際上有弱化趨勢，或將影響明年經濟回歸常態化運作。

數據顯示，第三季度，我國實際GDP同比增長4.9%，環比增速較二季度的11.7%回落至降2.7%。此外，10月份，社會消費品零售總額環比增速下降至0.68%，低于去年同期的環比增速。

“在消費水平還沒有回歸正常增長之時，消費的邊際改善增幅就已經下降到了正常時期之下，從國內大循環的角度看，終端消費需求不足，已成為制約企業擴大生產和投資擴大再生產的關鍵因素。”劉元春說。

由于疫情沖擊的不對稱性以及救助政策的結構性效應，中國經濟的復蘇在不同行業、不同區域和不同部門具有明顯的差異。

從三大產業看，今年三季度，第一產業和第二產業的單季增速分別為3.9%和6.0%，均已超過2019年的平均增速，但第三產業增速僅為4.3%，低于2019年平均增速2.6個百分點。《報告》稱，考慮到2019年第三產業增加值占比為53.9%，就業人員占比為47.4%，第三產業沒有回歸正常化就意味著整體經濟難以正常化、就業壓力難以消弭。

從經濟復蘇的微觀基礎來看，《報告》稱，疫情導致各類市場主體的行為模式發生劇烈調整，整體趨于保守，消費信心不足。今年前三季度，企業和居民存款逆勢大幅增長，基建投資增速持續低于總體投資增速。

《報告》稱，債務高企和金融問題滯后導致金融風險上揚。數據顯示，截至今年第三季度，我國宏觀杠桿率較去年底提升了25.1個百分點。

《報告》分析稱，未來金融條件收緊，可能引發銀行借貸、融資成本上升和呆壞賬問題。金融信貸政策的退出需要保持相對平緩的節奏。

宏觀參數高漲背后的“經濟景氣假象”

基于經濟的持續復蘇和基數因素，《報告》稱，2021年各類宏觀經濟指標將全面反彈，但同時應該認識到“經濟景氣假象”。

劉元春稱，今年第4季度和明年第1季度的經濟總量增長之所以呈現加速的態勢，得益于今年規模化政策效果還有釋放空間。“但經濟反彈的政策支撐力將逐步減少，當前各類超常規的疫情救助與經濟紓困政策必將在2021年陸續退出。”他稱。

從供需角度來看，《報告》稱，明年開始供需關系將趨于平衡。在需求端，2021年固定資產投資將持續上升，消費恢復顯著，增速分別將達到9.1%和10.1%。

劉元春認為，2021年，國內有效需求將持續保持低位。《報告》預測，在供求相對平衡和基數因素的作用下，2021年，中國物價水平總體平穩，但由于食品價格的常態化，核心CPI和GDP平減指數較2020年出現小幅上揚，預計CPI增速為1.8%，PPI(生產價格指數)增速為-1.5%。

《報告》認為，2020年很多經濟運行的邏輯將在2021年反轉地、非對稱地得到體現。劉元春指出，由于吸納就業的主力，包括私營企業和個體戶，受疫情沖擊嚴重，使得失業率與總體的經濟增長穩定關系受到破壞，失業率上揚風險依然很大。同時，中等收入群體所受的沖擊或將滯后體現。

《報告》進一步給出了宏觀政策制定方面10條建議，其中包括：

在超常規紓困政策退出方面，必須認識到當前經濟復蘇遠沒有達到常態化水平，經濟復蘇的核心力量依然來自于超常規的疫情紓困政策，且具有強烈的不穩定、不均衡、不確定等特點。這決定了擴張性的宏觀經濟政策定位不宜大幅度轉向，但政策的邊際調整必須啟動。

在常態化政策制定方面，明年的宏觀政策需要以穩定物價和充分就業為錨，以全面擴大內需、縮小供需缺口為基本目標，為新戰略啟動創造良好的宏觀環境，妥善安排抗疫政策和紓困政策的退出，積極應對金融風險顯化的挑戰，逐步回歸常態化宏觀調控模式。

關鍵詞： CMF 宏觀參數