小米手機銷售均價不到900 為何巨虧439億

5月3日，小米在港交所正式遞交招股說明書，有望成為同股不同權上市新規開閘后的首家上市公司。

根據招股書，小米2017年收入1146億元，同比增長67.5%;但虧損也高達439億元。

對此，小米的解釋是，主要是由于就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損。

一，巨額虧損源于回購優先股

根據招股說明書顯示，小米2017年收入1146億元，同比增長67.5%;經營利潤122.16億元，同比增長222.7%。2016年收入684億元，經營利潤為37.85億元;2015年收入668億元，經營利潤為13.73億元。

根據艾瑞咨詢數據，就收入增速而言，全球收入超過1000億元且贏利的大型互聯網公司中，小米同比增長67.5%，超過阿里巴巴、騰訊和Facebook，排名全球第一。

此外，在營業紀錄期，2015年、2016年及2017年，小米集團分別產生虧損76億元、利潤4.916億元及虧損439億元。

不過，如果按非國際財務報告準則，2015年，小米經調整虧損人民幣3億元;2016年，小米經調整利潤達人民幣19億元;2017年，小米經調整利潤達人民幣54億元。

招股說明書稱，主要是由于就可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損， 2017年因回購優先股公允價值變動影響當期損益達540億元，2016年為25億元。

二，智能手機占營收比例70%

從營收構成來看，小米主要分為智能手機、IOT與生活消費產品、互聯網服務及其他等四個營收業務板塊，2017年依次實現營收為805.63億元、234.47億元、98.96億元及7.16億元，分別占總收入的比例為70.3%、20.5%、8.6%和0.6%。

截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機部分分別為小米貢獻總收入的80.4%、71.3%及70.3%。IDC最新發布的數據顯示，2018年第一季度智能手機全球銷量總體下降2.9%，小米排在全球第四，同比增長高達87.8%。

根據公告，小米在2015年、2016年和2017年度的智能手機銷量分別為6654.6萬臺，5541.9萬臺，以及9141萬臺。不過，小米手機近三年的平均售價均未突破900元，2017年度的平均售價為881.3元。

小米稱，盡管大部分收入來自智能手機銷售，該公司擬通過擴展互聯網服務及銷售IoT與生活消費產品，進一步擴大收入來源。

三，IoT、互聯網服務逐步提升

“這就是我們獨創的‘鐵人三項’商業模式：硬件+新零售+互聯網服務。”雷軍在最新發布的公開信中表示，“小米是一家以手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯網公司。”

來自IoT 平臺和互聯網服務方面的收入，在小米總收入中的占比在逐步提升。

2015年、2016年及2017年，IoT與生活消費產品分別貢獻小米總收入的13.0%，18.1%，20.5%。從小米的布局來看，其生態鏈產品涵蓋空氣凈化器、電飯煲、凈水器、電風扇、空調等多個領域。

據招股書介紹，小米建成了世界上最大的消費級IoT平臺，連接了超過1億臺智能設備(不含手機和筆記本電腦)。2017年按連接數量計算，小米的消費級IoT硬件全球市場份額為1.7%，身后是蘋果0.9%、亞馬遜0.9%、三星0.7%和谷歌0.6%。

互聯網服務已成為小米盈利的重要來源，2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年復合增長率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復合增長率69.3%。2015年、2016年及2017年，互聯網服務分部分別貢獻小米總收入的4.9%、9.6%及8.6%。目前小米主要從廣告服務及互聯網增值服務(主要包括游戲)賺取互聯網服務收入。

四，國際業務收入占比持續提升

從地域分布上看，2015-2017年，小米分別有93.9%、86.6%及72%的收入來自中國大陸。

換言之，小米在海外市場的收入在節節攀升。

小米在招股說明書中稱，截至3月31日，小米的產品銷往五大洲74個國家及地區。營業記錄期，國際(尤其是印度)業務大幅增長。2015年、2016年及2017年，總收入中分別6.1%、13.4%及28%來自中國大陸之外的銷售。其在海外市場的收入達到了40.5億元、91.5億元、320.8億元。小米表示，公司打算繼續推出新產品及服務，向全球擴張。

五，重申硬件綜合利潤率不超5%

小米董事長兼CEO雷軍在招股書的公開信中向所有現有和潛在的用戶承諾：“從2018年開始，每年小米整體硬件業務(包括智能手機、IoT及生活消費產品)的綜合凈利率不會超過5%。如有超出部分，我們都將回饋給用戶。”公開信息顯示，2017年蘋果整體業務凈利率為21.1%，華為整體業務凈利率為7.9%。即便是公認凈利率較低的家電行業，海爾為6.6%，美的為7.7%，都高于5%。

招股說明書顯示，小米手機和IoT的最新毛利潤率分別是8.8%和8.3%，2017年整體的綜合利潤率為4.7%。

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