重返4％！“全球資產(chǎn)定價之錨”再度狂飆

隨著加息預期快速校正，“全球資產(chǎn)定價之錨”——美國10年期國債收益率重返4%。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日15時，美國10年期國債收益率已升至4.038%，對貨幣政策更敏感的美國2年期國債收益率也升至4.9289%。

【資料圖】

分析人士表示，各期限美債收益率的上行與美聯(lián)儲加息預期升溫有關。由于近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期強勁，疊加美聯(lián)儲官員發(fā)言“鷹聲陣陣”，市場此前對美聯(lián)儲年內貨幣政策轉向的樂觀預期不斷糾偏，推動美債收益率持續(xù)上行。

展望后市，分析人士認為，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，美國10年期國債收益率短期內仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點。

美國10年期國債

收益率升破4%

自2022年末以來，市場對于美聯(lián)儲2023年停止加息甚至開啟降息的討論甚囂塵上。但隨著更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，市場的加息預期正在快速校正，各期限美債收益率重回升勢。

周三，美國10年期國債收益率盤中升破4%。截至3月2日15時，美國10年期國債收益率升至4.038%，短期限美債收益率也開啟“狂飆”模式，美國2年期國債收益率升至4.9289%。

多位受訪人士表示，加息預期升溫疊加部分美聯(lián)儲官員固守“鷹派”立場，市場此前對美聯(lián)儲年內貨幣政策轉向的樂觀預期不斷糾偏，從而推動美債收益率近期大幅上行。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明向記者表示，近期發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)、通脹、PMI數(shù)據(jù)均超預期，反映出美國經(jīng)濟放緩幅度未達預期，勞動力市場依然火熱且仍遠未恢復平衡，指向美國通脹未來上行風險增加，進而推升了未來美聯(lián)儲加息幅度的預期。

“從美國10年期國債收益率的推動因素來看，通脹預期并未出現(xiàn)明顯變動，實際利率仍是主要推動因素。”國泰君安海外策略首席分析師戴清表示，從美聯(lián)儲當前傳遞的信號來看，通脹的慣性和持續(xù)性或超出市場和美聯(lián)儲的預期，并面臨強勁就業(yè)市場帶來的上行壓力，利率或需維持在更高水平更長時間。與此同時，終點利率水平或上調，引導市場修正加息預期。

會突破4.3%的前期高點嗎？

目前，市場正在消化美聯(lián)儲可能還有2至3次加息的預期。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察工具（FedWatchTool）顯示，目前市場預期美聯(lián)儲在3月加息25個基點的概率為69.4%，在5月加息25個基點的概率為65.1%。

分析人士認為，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，美國10年期國債收益率短期內仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點。

“綜合經(jīng)濟指標和已有加息行動看，預計美聯(lián)儲今年3月和5月各有1次加息，每次25個基點。”上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學家胡捷表示，美聯(lián)儲加息路徑基本清晰，年中見頂為大概率事件，美國10年期國債收益率上升空間有限，超越去年的峰值4.3%的可能性很小。

戴清也表示，相比2022年8月至10月美債收益率的上沖階段，當前美國經(jīng)濟動能已明顯轉弱，且就業(yè)市場并不如數(shù)據(jù)反映的那般強勁。結合當前的經(jīng)濟、通脹以及加息預期三重因素考慮，他預計，當前美債收益率預計較難進一步大幅上沖至前高4.3%的水平。

美債收益率倒掛現(xiàn)象加深

各期限美債收益率上行的同時，美債收益率倒掛現(xiàn)象也在持續(xù)加深。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，美國2年期與10年期國債收益率1月平均倒掛幅度為68.70個基點，而2月的平均倒掛幅度已走闊至80.54個基點。

利率曲線倒掛較深被視為美國經(jīng)濟存在較高衰退風險的信號。“由于未來美國通脹下行不及預期的概率較高，美聯(lián)儲緊縮預期存在進一步上升的可能性，并且美聯(lián)儲維持終點利率水平不降息的時間也或將更久。”明明表示，貨幣緊縮越激進、持續(xù)時間越久，將意味著未來美國經(jīng)濟衰退風險越高、衰退程度更深，預計此輪美國經(jīng)濟較難實現(xiàn)軟著陸。

中金公司研報中寫到，從公布數(shù)據(jù)來看，開年來美國經(jīng)濟修復已經(jīng)成為事實，這在一定程度上也會延后二季度衰退壓力，但據(jù)此判斷美國經(jīng)濟徹底擺脫下行趨勢甚至再度加速可能還為時尚早。

中金公司認為，一方面，美聯(lián)儲在當前通脹水平可能不得不進行“過程管理”敲打市場，預期轉鷹或加息延后都會通過推高金融條件和融資成本，從而再度抑制需求。另一方面，一些結構性的錯位可能也會使得增長趨弱的大方向難以短期逆轉。

責編：蔣燁歡 校對：張 宇

制作：季宇亮 圖編：趙雁旎

審讀：朱建華 監(jiān)制：張曉光 簽發(fā)：潘林青

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