債市有望反彈 60/40投資策略或煥發生機

眾所周知，市場過去的表現并不能代表未來的結果。這對于最受歡迎的投資策略之一(股票與債券的投資組合)來說是一個好消息。貝萊德、AQR、DoubleLine認為未來債券市場有望獲得提振，由股票和債券組成的投資組合在經歷了2008年以來最糟糕的一年后將迎來反彈。

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智通財經APP觀察到，由60%的股票和40%的債券組成的投資組合(60/40投資組合)于去年遭受重創，年收益損失率約為17%，為2008年金融危機以來該策略遭遇最嚴重的一次虧損。

但預期債券市場拋售的嚴重程度將該投資組合的收益率推高，以至于貝萊德、AQR資本管理公司(AQR Capital Management)和DoubleLine的分析師預計，固定收益證券將為60/40投資組合注入新的活力。

隨著通脹從峰值回落，美聯儲即將結束加息的市場預期支持了這一觀點。如果該觀點被證明是正確的，債券收益率再次下滑的市場風險將降低，并允許它們在經濟衰退拖累股市走低時能充當對沖傳統股市下行的角色。

(債券、股票的下跌影響混合投資組合，60/40組合遭遇自2008年以來最嚴重虧損)

而AQR提升了60/40組合未來的回報率前景，稱將打破多年的收益低迷現象。

今年，股票和債券均有所上漲，60/40投資組合創下自1987年以來的最佳開局。數據顯示，該組合迄今的回報率約為3.6%。

據悉，該策略通常會在波動較小的情況下產生穩定的收益，因為股票和債券兩者的走勢往往會朝著相反的方向發展。面對經濟放緩影響市場股價的情況，債券通常會上漲，而它們的利息支付對該策略提供了另一個緩沖。

然而，這一策略在去年適得其反，彼時美聯儲迅速退出其近乎零的利率政策，導致股市從歷史高位出現暴跌，并使美國國債收益率創下自1970年代初以來的最大跌幅。由于美債券收益率一開始就很低，所支付的利息幾乎無法抵消股市下行帶來的沖擊。

這些下跌的規模已經扭轉了趨勢，將一些市場債券的收益率推高至十多年來的最高水平，并降低了股票估值。

Glenmede私人財富首席投資官Jason Pride表示：“2022年60/40策略的起點是溢價股票估值和低名義利率，現金支付接近于零。”。現在，“40%的債券固定收益份額看起來很正常，而60%的股票份額看起來并不那么可怕。投資者更看好有著固定收益的債券產品，并預計經濟將面臨挑戰，而有著高質量收益率的債券比股票更受市場青睞。”

(2022年標普500指數和美債回報率一致，建立歷史性的負相關走勢)

債券市場在1月份上漲，主要由于市場押注美聯儲只會將基準利率再提高50個基點，并在今年晚些時候開始放寬貨幣政策。盡管這一預期導致債券收益率由2022年底的峰值有所回落，但基準10年期美國國債的收益率仍保持在3.5%左右的水平。而該國債收益率于去年飆升之前，自2011年以來就沒有達到如此高的水平。

Dimensional Fund Advisors的固定收益策略師主管道格·隆戈(Doug Longo)也表示：“固定收益的預期回報率是近年來最高的。”。在股票方面，該公司的策略師認為價值股有強勁的增長潛力。

而收益率前景能否實現的關鍵在于市場對美聯儲利率政策的預期是否正確，特別是由于美聯儲官員已經表態，他們或將維持高利率的政策，以確保通脹不會再次飆升。由于經濟下滑可能會影響收益率，華爾街策略師中很少對今年的股市持強烈的看漲態度。

盡管如此，最近的數據還是支持了市場有關美聯儲利率預期的觀點。美國12月CPI(消費者價格指數)自2020年年中以來首次出現環比下降。不包括食品和能源的核心CPI同比增長5.7%，為自2021年12月以來最小漲幅。

如果美國經濟數據指標的增長放緩持續，對股市來說可能是好的兆頭，美股于通脹數據峰值回落后曾在前一段時間出現反彈，吸引了一些市場投資者資金。

Laffer Tengler Investments的首席執行官兼首席投資官南希·滕格勒(Nancy Tengler)表示：“我們正在考慮應該在哪里增加市場風險的提示。”其指出，“在熊市中，市場資金都筋疲力盡，投資士氣低落。但根據我的經驗，任何投資者面臨的最大風險都是對市場風險預期不夠充分。”

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