教授觀點｜張曉燕：投融資機制助力低碳轉型

由清華大學五道口金融學院主辦、清華大學國家金融研究院綠色金融研究中心(CGFR)承辦的清華五道口金融支持行業低碳轉型論壇暨《煤炭開采、燃煤發電、鋼鐵行業上市公司碳排放現狀和轉型分析》報告發布會近日成功舉辦。

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論壇邀請到來自監管、學術和行業知名專家，共同探討金融支持行業低碳轉型的問題。清華大學五道口金融學院副院長、清華大學國家金融研究院副院長、教授張曉燕出席圓桌論壇一“金融支持實體經濟低碳轉型”并分享觀點。

圖為張曉燕

首先，張曉燕介紹了綠色金融市場的投融資體系。她指出，投融資體系包括綠色（低碳）金融的融資需求方、金融的交易場所，以及綠色（低碳）金融的投資需求方。所謂的投融資體系，就是從融資需求方到交易場所，然后從投資者到交易場所，它們有著各自的融資和投資需求。

其次，張曉燕介紹了我國綠色金融市場發展現狀，從融資方、債方以及投資方三個角度進行分析。

第一，綠色信貸依然是我國金融市場當中規模最大的產品。到2021年年底，我國綠色信貸的規模大約是15萬億元，存量占比為總貸款的8%，有很大的上升空間，而且存量的成長速度也非?？?。

第二，綠色債券規模在整體市場的占比僅次于綠色信貸。到2021年年底，我國綠色債券余額達到1.7萬億元，占全市場存量債券的1.3%。如果企業要融資，可以走綠色通道、綠色信貸、和綠色債券。目前，綠色債券在我國應用的起步快，成長的空間也非常大。

第三，我國市場的ESG投資主要以信貸、基金和債券為主。到2021年我國ESG投資規模大概為18萬億人民幣，綠色信貸占比超過80%。在與海外國家進行比較發現，全球的ESG投資其實是更加偏重權益類的產品。

隨后，張曉燕分享了三篇最新的學術論文，并圍繞“綠色金融投融資機制如何幫助企業進行低碳轉型”問題展開分析。

第一篇學術論文研究題目為《市場均衡下的ESG投資》，其研究問題是市場均衡狀態下，投資人是否會持有綠色資產，以及如果持有的話收益率如何等。通過理論研究發現，投資人對社會責任或者是對低碳的偏好，決定了他會持有綠色資產。綠色資產的價格會比較高，當ESG風險比較大時，綠色資產的表現會優于其他資產。此外，可持續投資可以使公司更加注重環保和社會責任，產生積極的社會影響。在研究總結部分，張曉燕指出，在均衡的狀態下，如果人們都非常在乎低碳和“綠色”，投資人對于社會責任、低碳的偏好會使綠色資產具有更高的收益率，同時也更受大家歡迎。

第二篇學術論文研究題目為《公司綠色債券》，其研究問題是綠色債券的市場表現如何，以及發行綠色債券的公司有沒有有效降低碳排放。通過實證研究發現，投資者對于資助友好型項目的公司發行的綠色債券發行公告反應積極，他們很愿意買這些公司的綠色債券。發行人在發行綠色債券以后確實會改善公司的環境績效，達到更高的環境評級和更低的碳排放量。在研究總結部分，張曉燕表示，發行綠色債券可以幫助企業減碳，實現低碳目標。

第三篇學術論文研究題目為《機構股票投資與全球企業碳排放》，其研究問題是機構投資者有沒有通過股票投資降低企業碳排放。通過理論研究發現，一方面，公募基金把努力集中在高碳排放的大公司上；另一方面，公募基金所有權有效降低了公司的后續碳排放。在研究總結部分，張曉燕強調，機構投資在企業減排方面起到了非常重要的作用。

此外，張曉燕分享了研究團隊關于碳精選指數的研究。以中證800為樣本空間，剔除碳排放強度最高的20%公司、流通市值加權等方法，構建碳精選指數。研究發現，在我國做碳精選指數可以帶來超額收益率。

最后，張曉燕就以上觀點進行總結：從投融資市場的現狀來看，我國綠色金融發展處于起步加速的階段，主要以信貸債券為主。投融資相關的政策，綠色市場的服務體系也在發展過程中不斷健全和完善。展望未來，基于投資端，建議投資者尤其是機構投資者幫助企業進行綠色的零碳投資；基于融資端，綠色融資已經幫助很多企業改善環境績效。

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