風向變了？大空頭基金靠做多新興市場債券，跑贏了96％同行

本月全球債券市值大增2.8萬億美元！這一典型投資策略卻遭遇重挫，做空一切的宏觀基金通過做多這一資產跑贏96%的同行

【資料圖】

本月稍早，美國公布了一份不及預期的通脹報告，使債市從一代人以來最嚴重的暴跌中復蘇。11月，全球債市市值增加了創紀錄的2.8萬億美元，創下彭博全球債券綜合指數（Bloomberg Global Aggregate Bond Index）自1990年有記錄以來的最大月度增幅。太平洋投資管理公司（PIMCO）創始人、“老債王”格羅斯和雙線資本創始人、“新債王”岡拉克都開始為債市反彈做準備。

不過，近幾個月來，股票和債券的走勢幾乎同步，這種日益緊密的關系在很大程度上可以歸因于利率的上升。自2022年初以來，全球各國央行為遏制通脹而大舉收緊貨幣政策，導致股市市值蒸發18%，債券市值蒸發17%。典型的60/40投資組合正經歷全球金融危機以來最糟糕的一年。

另外，做空一切的宏觀基金正在買入新興市場債券，這一押注為其帶來了回報，在美國政府債券遭遇創紀錄的年度潰敗的背景下，該基金今年上漲了5.7%。相比之下，美國國債投資者損失了12%。

股債近期走勢近乎同步 傳統的60/40投資策略遭遇重挫

近幾個月來，股票和債券的走勢幾乎同步，這無疑給那些希望通過將投資組合分散到這兩個資產類別中來對沖風險的投資者帶來了巨大壓力。

根據彭博自1999年開始編制的數據，彭博全球債券綜合指數與摩根士丹利資本國際全球股票指數（MSCI All Country World Index）之間的60天關聯度本周攀升至2012年以來的最高水平，并處于120天內的新高。

這種日益緊密的關系在很大程度上可以歸因于利率的上升。自2022年初以來，全球各國央行為遏制通脹而大舉收緊貨幣政策，導致股市市值蒸發18%，債券市值蒸發17%。典型的60/40投資組合正經歷全球金融危機以來最糟糕的一年。

太平洋投資管理公司（PIMCO）創始人、“老債王”格羅斯和雙線資本創始人、“新債王”岡拉克都開始為債市反彈做準備，預期經濟增長乏力將迫使各國央行開始降息。在這種情況下，隨著全球經濟惡化打壓企業收益，股市仍有可能延續跌勢，而債市或“乘風而起”。

做空一切的宏觀基金正在買入新興市場債券

Mark Nash是英國基金管理集團Jupiter Asset的固定收益替代產品主管，此前他曾看跌美國國債和信貸等債券。Nash管理的Jupiter戰略絕對回報債券基金今年跑贏了96%的同類產品。Nash稱新興市場的主權債務是有價值的，他表示，

“我們做空了所有的東西，但我們確實喜歡未對沖的新興市場本土債券。”

Nash青睞巴西、印尼和墨西哥的債券。這些債券位居今年表現最好的主權債券之列，主要是受益于大宗商品價格上漲、早期加息以及對美聯儲鷹派立場的擔憂消退。Nash認為，隨著通脹相對可控，這些債券只會獲得更多收益，而正值的實際收益率也增加了它們的吸引力。

Nash的這一押注為其基金帶來了回報，在美國政府債券遭遇創紀錄的年度潰敗的背景下，該基金今年上漲了5.7%。其中巴西債券在2022年上漲了11%，而墨西哥國債上漲了5%。相比之下，美國國債投資者損失了12%。

“我們正在進入一個不同的世界，商品價格和資源都很昂貴——現在稀缺的資產是能源，是大宗商品。"?

“一些新興市場擁有較高的實際收益率，擁有更好的貿易平衡，通常也擁有更好的財政儲備。”

這位基金經理表示，該基金今年換手率達650%，并在最近全球債券上漲的背景下“出清”了發達市場主權債務的大量空頭頭寸。目前該基金仍持有一些美國、英國和日本國債的空頭敞口。

與此同時，Nash稱現在做空美元，并在四周前就調整了持倉，“我確實認為隨著時間的推移，美元將會下跌。”同時該基金持有澳元、巴西雷亞爾、印尼盾和加元多頭頭寸。至于通脹方面，Nash認為，

“最終全球通脹都將會下降，而新興市場的通脹則將大幅下降。這些央行實際上可以開始放松政策以支持經濟增長，而西方國家則將保持政策緊縮以繼續使經濟冷卻。這種政策上的差異將對新興市場的基本面構成支撐。”

關鍵詞： 風向變了大空頭基金靠做多新興市場債券 跑贏了96％同行