【焦點熱聞】央行千億凈投放力促債市企穩

證券時報記者 賀覺淵

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11月17日，人民銀行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當天央行以利率招標方式開展了1320億元7天期逆回購操作。由于當天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實現凈投放1230億元。

受訪專家表示，近期債市發生的調整，實際是因為資金利率上調的滯后反應以及對經濟發展預期的改善。隨著央行開始呵護流動性，加大公開市場投放，相信債券收益率會有所下行。下一階段，企業綜合融資成本或進一步下降，債券利率有望隨之進一步下行。

近期，債券市場出現大幅調整。本周以來，中債10年期國債收益率大幅上行14個基點至2.80%。據廣發證券發展研究中心統計，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業存單收益率與1年期國開收益率上行幅度均超過40個基點，7~10年利率債品種變動幅度同樣顯著，普遍上行10~15個基點。各評級期限的城投債收益率也上行了20個基點以上，其中低評級城投債，由于流動性更差，收益率上行幅度更大。

債市的調整無疑與資金利率近期上行引發的市場情緒緊張有關。Wind數據顯示，11月17日，DR007為1.8630%，較11月1日上升12.57個基點。

財信研究院副院長伍超明還對證券時報記者表示，債市的調整主要源于近期疫情防控優化政策調整，以及央行、銀保監會出臺十六條措施支持房地產市場平穩發展，經濟增長預期趨于改善，通脹預期也隨之升溫，市場預計貨幣政策將逐步向常態回歸，寬松力度趨于減弱。

本輪債市調整還伴隨著銀行理財產品凈值回調以及“破凈潮”。多位專家認為，央行當日加大公開市場投放，將有利于債市的企穩，從而緩解投資者的緊張情緒。

廣發證券首席固收分析師劉郁表示，綜合歷史經驗，如果依靠市場自身，基金進一步拋售債券的行為可能至少要花費兩周的時間。“而如果央行開始呵護流動性，加大公開市場投放，提振市場信心，債券收益率會快速下行”。

日前，人民銀行發布《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》并提出，要繼續健全市場化利率形成和傳導機制，完善中央銀行政策利率體系，加強存款利率監管，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，著力穩定銀行負債成本，持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前國內需求復蘇仍偏弱，寬信用的持續性仍依賴于寬松流動性的支持，且當前穩經濟的著力點仍需靠特定領域發力。為此，央行會通過多種工具保持流動性合理充裕，推進寬信用進程。

中金固定收益研報指出，下階段降低企業綜合融資成本或表明不僅是企業貸款利率有望降低，包括債券、票據在內的其他融資成本也有降低可能，這意味著后續債券利率可能仍有進一步下行空間。

伍超明則認為，后續債券利率走勢，從根本上取決于經濟基本面的恢復情況，即很大程度上取決于疫情防控優化政策和房地產支持政策的效果。

在東方金誠首席宏觀經濟學家王青看來，短期內在內外兼顧考慮下，貨幣政策或將主要通過結構性工具定向發力，包括下調5年期以上LPR報價、加大對房地產的定向支持力度等。下階段的貨幣政策將保持市場流動性處于合理充裕水平，通過支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協調配合，這意味著近期金融市場的資金利率快速上升不可持續。

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