焦點(diǎn)熱訊:無錫建投發(fā)債10億 短期融資能緩解壓力嗎？

作者｜姚紫宇

近日，無錫市建設(shè)發(fā)展投資有限公司（以下簡稱“無錫建投”擬發(fā)行一筆10億元的超短期融資券，全部用于償還公司的有息債務(wù)，具體用途如下：

(資料圖)

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月末，無錫建投有息債務(wù)余額為432億元，其中短期借款28.2億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債81.9億元、其他流動負(fù)債27億元、長期借款99.7億元、應(yīng)付債券195.2億元。公司評級報(bào)告亦指出，無錫建投目前存在債務(wù)擴(kuò)張、類金融業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加、資產(chǎn)流動性一般等問題，可能會對公司利潤形成侵蝕，導(dǎo)致公司集中償債壓力加大。

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債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

跟蹤期內(nèi)，無錫建投剛性債務(wù)擴(kuò)張較快，已累積的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，且隨著長期債務(wù)的逐步到期，公司集中償債壓力加大。

跟蹤期內(nèi)，主要因債券發(fā)行規(guī)模增加，該公司負(fù)債總額有所擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率有所上升。2021年末，公司負(fù)債總額為526.99億元，較上年末增長23.55%;資產(chǎn)負(fù)債率為66.70%，較上年末上升4.24個(gè)百分點(diǎn)。2022年3月末，公司負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率分別為564.99億元和68.07%。2019-2021年末和2022年3月末，公司有息負(fù)債合計(jì)分別為264.22億元、323.59億元、401.24億元和431.98億元，在負(fù)債總額中的占比分別72.11%、75.87%、76.14%和 76.46%，其中短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債和其他流動負(fù)債合計(jì)分別為85.27億元、147.70億元、131.38億元和142.80億元，占負(fù)債總額的比重分別為23.27%、34.63%、24.93%和 25.27%；長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款合計(jì)分別為179.79億元、176.01億元、274.14億元和294.87億元，占負(fù)債總額的比重分別為49.07%、41.27%、52.02%和52.19%。公司面臨一定的債務(wù)規(guī)模上升的風(fēng)險(xiǎn)。

剛性債務(wù)方面，該公司以金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行債券作為主要的融資方式，2021年末和2022年3月末公司金融機(jī)構(gòu)借款余額分別為134.12億元和158.84億元。2022年3月末銀行借款余額為102.94億元，以保證借款和信用借款為主，擔(dān)保方主要包括無錫市太湖新城發(fā)展集團(tuán)有限公司(簡稱“太湖新城集團(tuán)”)等地方國有企業(yè);信托借款余額為16.00億元，借款利率位于5.5%-5.7%區(qū)間;資管計(jì)劃融資余額為39.90億元，借款利率位于5.35%-6.37%區(qū)間。此外，公司于2020年12月發(fā)行6.00億元“20 蘇無錫 建發(fā) ZR001”，期限為3年，票面利率為5.02%。截至2022年6月30日，公司本部及康欣新材待償債券本金余額分別為177.00億元和10.00億元。公司已發(fā)行債券均能夠按時(shí)還本付息。

截至2022年3月末，該公司對外擔(dān)保余額為43.69億元，擔(dān)保比率為16.48%，擔(dān)保對象為太湖新城集團(tuán)。公司擔(dān)保余額較大，面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

償債能力方面，公司 EBITDA主要由利潤總額和利息支出構(gòu)成，近年來規(guī)模逐年擴(kuò)張，但對債務(wù)本息的覆蓋程度仍較弱。此外，近年來公司各期末貨幣資金/短期債務(wù)均小于1倍，面臨較大的短期償債壓力。總體來看，公司償債指標(biāo)表現(xiàn)一般。

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類金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加

為布局業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，公司分別于2015年和 2016年成立子公司無錫財(cái)通融資租賃有限公司 (以下簡稱“財(cái)通租賃”)和無錫財(cái)信商業(yè)保理有限公司(以下簡稱“財(cái)信保理”)，逐步開展融資租賃和保理業(yè)務(wù)運(yùn)營。公司融資租賃業(yè)務(wù)由子公司財(cái)通租賃負(fù)責(zé)，以售后回租模式為主，未來計(jì)劃調(diào)整為直接租賃及售后回租并舉的多元化發(fā)展路徑。

跟蹤期內(nèi)，無錫建投融資租賃業(yè)務(wù)保持較快擴(kuò)張，業(yè)務(wù)盈利能力仍相對較強(qiáng)，是公司營業(yè)毛利的最主要來源。2021年，公司實(shí)現(xiàn)融資租賃業(yè)務(wù)收入16.54億元，同比增長31.97%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利7.10億元，占公司綜合毛利的比重為64.92%;業(yè)務(wù)毛利率為42.94%，較上年提升9.46個(gè)百分點(diǎn)，主要系2020年上半年發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)將封包日至發(fā)行日期間歸屬專項(xiàng)計(jì)劃收入從賬面沖減，相關(guān)成本未發(fā)生變動導(dǎo)致當(dāng)期毛利率較低所致。2022年第一季度，公司融資租賃業(yè)務(wù)收入和毛利率分別為5.11億元和72.36%。

截至2022年3月末，公司應(yīng)收融資租賃款余額為229.03億元，前五大客戶應(yīng)收融資租賃款余額合計(jì)占比8.74%，客戶集中度有所下降。2021年末，公司應(yīng)收融資租賃款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.03億元，其中已發(fā)生信用減值規(guī)模為0.79億元。

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資產(chǎn)流動性一般

2021 年末及2022年3月末，該公司流動比率分別為178.90%和174.43%，速動比率分別為85.35%和88.27%，資產(chǎn)流動性一般。同期末，公司現(xiàn)金比率分別為27.15%和 26.86%，短期剛性債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率分別為50.91%和49.60%，2021 年以來隨著貨幣資金存量增加，現(xiàn)金比率和短期剛性債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率有所提升。考慮公司持有部分上市公司股份，加之外部融資渠道暢通，公司即期債務(wù)償付壓力仍可控。

受限資產(chǎn)方面，截至2022年3月末，該公司受限資產(chǎn)余額為53.77 億元，占期末凈資產(chǎn)的20.28%。其中，貨幣資金受限規(guī)模為1.74億元，為信用證保證金、票據(jù)保證金等;交易性金融資產(chǎn)、存貨、固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、 長期應(yīng)收款及一年內(nèi)到期的長期應(yīng)收款受限規(guī)模余額分別為2.02億元、4.57億元、6.51億元、0.54億元、2.10億元、0.29億元、19.16億元和16.85億元，均系借款抵質(zhì)押所致。

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