債券雖下跌12% 但突然搖身一變成了一種明智的對沖工具

來源：金融界

投資界一些勇敢人士開始重新投資債券，以度過即將到來的經濟風暴。

盡管華爾街的債務多頭一整年都受到重擊，但過去一周的市場情緒已明顯從通脹恐懼轉向增長。這個題材在周一更為有勁，公布的數據顯示，中國經濟在4月份急劇萎縮，引發美國國債的漲勢再起。

市場對美國物價增長的預期從多年高位回落，而美國、德國、意大利和英國的名義收益率下跌。同時，一份顯示美國消費價格上漲高于預期的報告，未能引發持續的大跌——這是在經歷了今年歷史性的糟糕開局后空方力道衰竭的跡象。

過去一周的市場情緒已明顯從通脹恐懼轉向增長

由于通脹壓力在各地依然猖獗，沒有人認定全球主要市場的收益率已經見頂。但有觀點認為，由于美聯儲激進的緊縮政策可能引發商業周期下滑，進而波及全球資產，債券這種資產類別仍能提供強大的對沖。

“我們剛剛開始購買美國國債，”總部在倫敦的投資公司Twe（6.745, -0.01, -0.22％）ntyFour Asset Management的合夥人Mark Holman說，該公司專門從事固定收益證券業務。

發達國家股市和信貸市場本月下跌，對經濟敏感的股票承壓，有助于美國國債創下自2020年3 月以來的最大資金流入。雖然德國國債最近大幅上漲，但鑒于歐洲央行緊縮政策的影響尚未到位，它們看起來更加脆弱。

BNY Mellon Investment Management的固定收益經理Howard Cunningham說，政府債券可以開始抵消其他地方的風險。“我們不認為收益率的上升會逆轉，但政府債券可以開始發揮作用。現在，其有時會與股票產生負相關。”

彭博指數顯示，截至上周為止，美國政府債券今年已下跌8.8％，有望實現至少50年來的首次連續兩年下跌。一個全球指數則下跌12％。然而10年期美國國債收益率自5月9日觸及3.20％（2018年來最高點）以來，已下跌近30個基點。與此同時，由于對增長的擔憂，且相關疑慮因烏克蘭戰爭和中國疫情相關封控而加劇，股市已大幅下跌。

歐洲滯后

包括Candriam和AXA Investment Managers在內，一些公司目前認為美債優于德國國債。市場隱含的預期表明，在明年將基金利率提高至略高于3％之后，美聯儲最早將于2024年開始降息。

“我們開始考慮購買美國國債，”Candriam全球固定收益主管Nicolas Forest說。“美國收益率的定價更為合理，因為加息周期已經啟動。歐洲肯定滯后。”他補充說，鑒于歐洲存款利率到年底可能為0.25％，周五約為0.11％的德國兩年期國債收益率“太低”。

外界預料歐洲央行要到7月開始加息，交易員認為至少在未來四年內不會降息。依照這條軌跡，在德國國債面臨貨幣政策收緊的逆風之際，美國債券價格將在美聯儲的寬松周期中獲得有意義的提振。

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