惠譽：力高集團將繼續面臨流動性挑戰 進入離岸債券市場機會有限

觀點網訊：4月22日，惠譽將力高地產集團有限公司的長期外幣發行人違約評級(IDR)從“C”下調至“RD”(限制性違約)。由于該公司完成了交換要約，惠譽認為這是一種不良債務交換(DDE)。

在力高集團完成交換要約后重新評估了該公司的狀況，惠譽將其長期外幣發行人違約評級從“RD”上調至“CCC-”，并將其高級無抵押債券評級由" C "上調至" CCC- "，回收率評級則維持在" RR4 "。

評級上調至"CCC-"反映出力高集團在2022年4月8日完成不良債務交換，將債券期限延長9至12個月后，其資本結構得到改善。然而，由于力高集團擁有約45億元人民幣的離岸債券將于2023年到期，而其獲得的離岸債券融資渠道可能仍然有限，惠譽認為該公司將繼續面臨流動性挑戰。考慮到合同銷售額是力高集團現金流動性的一個關鍵來源，合同銷售額的持續下降可能會繼續削弱該公司償債能力。

截至2022年3月底，力高集團的控股公司層面現金余額約為15億元人民幣，而在完成交換要約后，包括可贖回債券在內的將于2023年到期(包括可回售)的資本市場債券合計約為45億元人民幣。目前，力高集團是否有能力利用項目公司的現金余額償還債券存在著不確定性，該公司將依靠銷售額來償還于2023年到期的離岸債券。力高集團已經獲得了一筆新的三年期銀團貸款，金額為8億人民幣。

惠譽估計，力高集團還有約30億元人民幣的建筑和信托貸款于2022年到期。

繼2021年第四季度和第三季度分別下降19%和10%之后，力高集團2022年第一季度的合同銷售額同比下降了41%。力高集團在2021年的銷售額為240億元，與"B"級同行相當，但其銷售情況于2021年下半年開始惡化，惠譽預計其合同銷售額在2022年將繼續疲軟，與行業趨勢一致。

惠譽表示，力高集團進入離岸債券市場的機會似乎有限。其獲得了一筆新的三年期銀團貸款，抵消了離岸債券市場渠道受限的影響，而且力高集團似乎可以繼續獲得在岸銀行的資金。惠譽認為，該公司在進入離岸債券市場的機會可能會繼續受到限制，在目前的市場條件下，可能會面臨發行或延長離岸債券期限的困難。

根據管理層意見，截至2022年3月底，力高集團的總現金余額為85億元人民幣，其中25億元人民幣為非限制性現金。另外，控股公司層面的現金約為15億元人民幣。相對于到期債務而言，流動資金似乎很緊張。該公司將依靠房地產開發業務產生的現金來償還到期的債券。

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