在長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的上漲后，全球債券市場(chǎng)走向何方？

幾十年來(lái)，債券市場(chǎng)基本上是循著一條單行道上揚(yáng)，直至去年以來(lái)這種好景不再，自疫情開始消退以來(lái)，全球債券市場(chǎng)一直面臨壓力，進(jìn)入2022年之后進(jìn)一步加劇，第一季度錄得了有史以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)季度。

各國(guó)央行正在尋求更大的政策收緊，市場(chǎng)在加息和縮表前景衡量中波動(dòng)。彭博社的一項(xiàng)衡量國(guó)債總回報(bào)率的指標(biāo)自2021年初累計(jì)下跌約12%，今年以來(lái)下跌了近8%，將是至少自1973年以來(lái)最嚴(yán)重的年度跌幅。

今年以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)官員在應(yīng)對(duì)高通脹問(wèn)題上措辭強(qiáng)硬，美國(guó)國(guó)債利率大幅飆升。即便俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)原本會(huì)使更多投資者在國(guó)債市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)，但這種利好被正在收緊的貨幣政策前景所抵消。

上周美國(guó)國(guó)債的持續(xù)拋售在進(jìn)入第8天后開始消停，期間美國(guó)十年期國(guó)債收益率一度飆升至2018年12月以來(lái)的新高達(dá)到2.83%，在上周公布的數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者價(jià)格壓力可能已見頂后，交易員也在減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)需要在多大程度上為通脹降溫的押注。

通脹數(shù)據(jù)公布后，掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前加息206個(gè)基點(diǎn)，低于上周早些時(shí)候的預(yù)期。在未來(lái)兩個(gè)季度，美聯(lián)儲(chǔ)將需要重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況，并可能決定不需要大幅調(diào)高政策利率，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率變化更加敏感的兩年期國(guó)債收益率也跟隨下滑。

上周這種走勢(shì)還可能由以下幾種因素推動(dòng)，對(duì)短期公債的獲利回吐，以及部分投資者在假日期間尋求避險(xiǎn)，以規(guī)避流動(dòng)性不足和波動(dòng)，也刺激；額對(duì)債券的需求。此外，對(duì)于那些認(rèn)為通脹將很快見頂?shù)娜藖?lái)說(shuō)，低價(jià)格可能會(huì)讓他們重返債券市場(chǎng)。

從加拿大到新西蘭，各國(guó)央行都在大幅加息，甚至美聯(lián)儲(chǔ)可能很快在5月份宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，這提振了市場(chǎng)對(duì)各國(guó)央行有望抑制通脹的信心，令債券重新成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。不過(guò)按照當(dāng)前各國(guó)央行的升息路徑看，公債收益率仍會(huì)在波動(dòng)中繼續(xù)尋求上漲，直至2023年才可能達(dá)到頂部。

如同周一假期回歸后，美國(guó)公債收益率重新反彈觸及逾三年高位，10年期美債收益率錄得2018年12月以來(lái)的最高水平，30年期美債收益率達(dá)到2019年4月以來(lái)的最高，距離3%的關(guān)鍵水平咫尺之遙，關(guān)鍵原因就在于美聯(lián)儲(chǔ)官員再次呼吁更大幅度的加息。

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