負(fù)利率時(shí)代要結(jié)束了嗎？全球負(fù)收益率債券大減11萬億美元

今年以來，全球各國央行紛紛轉(zhuǎn)向鷹派政策，勢將接近結(jié)束負(fù)利率時(shí)代，全球的負(fù)收益率債券數(shù)量已減少了11萬億美元。

隨著各國央行在與通脹飆升的斗爭中結(jié)束大規(guī)模資產(chǎn)購買并提高利率，今年債券價(jià)格暴跌，并將許多大型經(jīng)濟(jì)體的債券收益率推至多年來的最高水平。

據(jù)彭博全球綜合債券指數(shù)顯示，目前全球負(fù)收益率債券規(guī)模已大幅下跌至2.7萬億美元，是自2015年以來的最低水平，去年12月中旬為逾14萬億美元。對許多大型投資者來說，完全消除負(fù)收益率將標(biāo)志著常態(tài)的回歸。

安聯(lián)全球投資公司的高級投資組合經(jīng)理Mike Riddell說：“各國央行試圖趕在通脹沖擊之前行動(dòng)，但為時(shí)已晚，因此債券市場硬生生消化了利率大幅上升的變化。”

負(fù)收益率曾被認(rèn)為是難以想象的，當(dāng)時(shí)被視為新奇事物，后來卻成為全球市場的一個(gè)既定特征。負(fù)收益率意味著債券價(jià)格高而利息支付低，如果投資者持有債券直至到期，他們還需要向債務(wù)人支付利息。它反映了一種信念，即中央銀行會(huì)將把利率維持在最低水平。近年來，這種信念在日本和歐元區(qū)的大量債務(wù)中根深蒂固。

不過，近幾個(gè)月來，這種評估發(fā)生了巨大變化，尤其是在歐元區(qū)。歐洲央行上周四重申了今年結(jié)束其債券購買計(jì)劃的計(jì)劃，交易員押注利率將自2014年12月以來首次上升至零。

Riddle表示，對債券投資者來說，超低或負(fù)收益率的終結(jié)是一把“雙刃劍”：“一方面，人們因持有的債券價(jià)格暴跌而蒙受損失。但另一方面，正的無風(fēng)險(xiǎn)利率意味著未來回報(bào)率可以會(huì)更好。”

他補(bǔ)充稱，對于需要持有大量政府債券等安全資產(chǎn)的養(yǎng)老基金等投資者來說，這將是“好消息”。它們也需要賺取足夠的回報(bào)，以滿足未來的支付。

富達(dá)國際宏觀全球主管Salman Ahmed表示，負(fù)收益?zhèn)媪康臏p少也反映了高通脹水平，這促使投資者要求對不斷上漲的價(jià)格進(jìn)行更大的補(bǔ)償。他說：“是的，名義收益率正在上升，但長期投資者應(yīng)該關(guān)心實(shí)際回報(bào)。重要的是經(jīng)通脹后的收益率，現(xiàn)在的通貨膨脹率非常高。”

近期歐元區(qū)一直是負(fù)利率債券交易減少的主要推動(dòng)力。去年12月，歐元區(qū)持有超過7萬億美元的此類債券，包括所有德國政府債券。這個(gè)數(shù)字當(dāng)前已經(jīng)下降到只有4000億美元。不過，迄今為止，日本央行一直拒絕同其他國家一樣收緊貨幣政策，目前日本發(fā)行的負(fù)收益率債券占全球負(fù)收益率債券的80%以上。

但是，除非歐洲央行兌現(xiàn)已經(jīng)被市場消化的利率上升，否則歐元區(qū)的負(fù)收益率債券可能會(huì)再次成倍增加。Ahmed說，鑒于俄烏沖突和由此導(dǎo)致的能源價(jià)格上漲對該地區(qū)的復(fù)蘇構(gòu)成威脅，歐洲央行將難以大幅加息。Ahmed補(bǔ)充：“我認(rèn)為歐洲央行錯(cuò)過了政策正常化的窗口，因?yàn)閬碜詾蹩颂m的增長沖擊將對歐洲產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果，在我們看來，歐元區(qū)利率今年不會(huì)回到零，這意味著負(fù)收益?zhèn)粫?huì)消失。”（來自：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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