18年長跑穩步穿越周期，解碼嘉實債券連續十年正收益背后邏輯

今年以來，陰云密布下的A股市場持續震蕩回調，在投資者避險情緒高漲的市場環境中，長期回報穩健優異的固收類基金再獲矚目。記者注意到，成立最早的一批債券型基金中，頭部資管機構嘉實基金旗下首只債券基金——嘉實債券基金歷經18年長跑穩步穿越市場牛熊，在最近十年（2012-2021）中，該基金每年均取得正收益，得以不斷為持有人增厚回報。據Wind數據顯示，截至今年4月15日，該基金年化收益6.34%，自2003年成立以來累計收益率達217.14%，成為市場上為數不多總回報超兩倍的債券基金。

據了解，嘉實債券基金經理軒璇投研功底深厚，具有9年證券從業經驗，以及6年投資經驗，投資能力突出，尤為擅長于開放式增強型純債組合、封閉式絕對收益型組合的運作管理，通過自上而下信用債Beta策略、自下而上個券Alpha挖掘構建基金組合，長期業績頗為出色。據銀河證券數據顯示，截止2022年3月31日，其執掌的嘉實豐益策略基金近一年以7.05%的回報率，在定期開放式普通債券型基金（可投轉債）中排名前10%（12/144）；近兩年以10.16%的回報率，實現同類排名6/129。

長跑致勝的背后，源于基金經理軒璇在多年債券投資研究的深厚積淀基礎上，形成了一套成熟的方法論體系，可有效應對市場。以其管理的嘉實債券為例，該基金債性純正，不投股票，著重于把握轉債和債券的投資機會。在債券投資方面，軒璇通過靈活運用波段操作、國債期貨套利、杠桿操作、捕捉事件影響、騎乘操作等五大方式，積極捕捉收益確定性較高的收益，力爭在有效控制產品回撤的基礎上，逐步積累收益；同時，軒璇也積極布局兼具債性和股性的轉債資產，進一步展現出能攻善守的特質，歷史定期報告披露數據顯示，該基金過往保持5%左右的轉債倉位，關注安全邊際，得以穩步跨越波動。

在震蕩行情下，嘉實債券實現了較為穩健的收益回報。根據最新年報，截止2021年末，嘉實債券過去一年收益回報6.43%，過去三年收益回報15.53%，過去五年收益回報26.26%，自成立以來累計收益220.36%，均顯著跑贏同期業績比較基準。

展望后市，軒璇認為，在“穩增長”政策基調下，基建提前發力對沖地產下行壓力，2022年經濟增速預計前高后低，流動性仍將合理充裕，通脹壓力可控，寬貨幣環境延續，預計寬信用階段可采取針對性策略，布局收益率抬升時的更高收益資產。就債券市場而言，未來國內名義增速仍將呈現下行態勢，對應名義利率中樞也將下行，長期債券投資價值依舊可期。

在組合操作上，軒璇表示，嘉實債券將維持中性的久期中樞和偏高的杠桿水平，期間根據寬信用政策效果進行靈活調整。轉債方面，在當前倉位水平下降低高價轉債占比，同時精選個券、尋找正股層面性價比較高的品種進行配置。

（記者/李濤）

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