景順長(zhǎng)城：關(guān)注高等級(jí)信用債、二級(jí)資本債機(jī)會(huì) 轉(zhuǎn)債投資性價(jià)提升

2022年一季度收官，回顧債券市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，春節(jié)前國(guó)債收益率小幅下行，春節(jié)后收益率總體上行。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍承壓，而海外地緣政治推高通脹預(yù)期，全球被迫加大緊縮，央行降準(zhǔn)降息政策受到掣肘。今年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)還有哪些機(jī)會(huì)？日前，景順長(zhǎng)城發(fā)布《2022年度2季度經(jīng)濟(jì)展望及投資策略》指出，展望二季度，金融環(huán)境依舊復(fù)雜，關(guān)注高等級(jí)信用債、二級(jí)資本債投資機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體的投資性價(jià)比較年初有明顯提升。

預(yù)計(jì)二季度基本面利好、流動(dòng)性合理充裕

回顧一季度債券市場(chǎng)， 無風(fēng)險(xiǎn)利率、信用債收益率均呈現(xiàn)先下后上的走勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，相較于2021年末，1年期國(guó)債下行7bp至2.16%，10年期國(guó)債上行2bp至2.78%；3年AAA和AA+和AA信用債收益率分別較年初上行15BP和11BP。可轉(zhuǎn)債方面，權(quán)益市場(chǎng)在地緣政治與國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等影響下有所下跌，疊加轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體溢價(jià)率從歷史極值回落，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。

展望二季度，景順長(zhǎng)城基金固收部總經(jīng)理彭成軍分析，經(jīng)濟(jì)基本面壓力仍在，尤其疊加國(guó)內(nèi)三月份疫情加劇，對(duì)國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不小影響，基本面對(duì)債券市場(chǎng)仍然順風(fēng)。二季度是全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力期，貨幣政策要更好的發(fā)揮總量與結(jié)構(gòu)的雙重功能，流動(dòng)性仍將保持合理充裕，票息策略較為確定。

關(guān)注高等級(jí)信用債、二級(jí)資本債投資機(jī)會(huì)

具體券種方面，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍以震蕩或者小幅調(diào)整為主，穩(wěn)增長(zhǎng)最終的力度與落地效果需要時(shí)間來驗(yàn)證。信用債方面，經(jīng)過一季度的調(diào)整，信用利差走闊，信用債相對(duì)價(jià)值顯現(xiàn)；期限利差同步走闊，中等久期信用債絕對(duì)收益及騎乘收益較高。城投債務(wù)擴(kuò)張仍然受到約束，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。投資上，重點(diǎn)關(guān)注高等級(jí)信用債的票息機(jī)會(huì)，以及利差變化過程中的信用債、二級(jí)資本債交易機(jī)會(huì)。

雖然一季度可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，景順長(zhǎng)城分析指出，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在經(jīng)歷了權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌后，整體水平繼續(xù)大幅下降的可能性不大。目前，股性轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率已經(jīng)相對(duì)較低，僅債性轉(zhuǎn)債的估值仍有一定壓縮的空間。鑒于本輪信用周期底部于去年四季度已基本確立，預(yù)計(jì)二季度市場(chǎng)中具備盈利彈性與長(zhǎng)期空間的板塊將重新占主導(dǎo)，關(guān)注金融、周期、能源等板塊的正股對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。

來源：鳳凰

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