政府債發行放量 二季度料成降準窗口期

● 本報記者 彭揚 趙白執南

3月金融數據即將公布。專家認為，在政府債發行放量的情況下，3月社會融資規模有望保持穩定增長。在新增信貸方面，雖然疫情或對部分地區信貸投放形成一定影響，但市場不應過度高估其對總量數據的沖擊。后續適時降準、降息仍有必要，以切實擴大新增貸款規模，發揮寬信用效力。

地方債發行較多

綜合多家機構預測，機構普遍認為，3月社會融資規模有望保持穩定增長；政府債尤其是地方債發行較多，是社會融資增加的主要支撐因素。

從社融結構看，多數專家認為政府債券是主要提振因素，企業債券也有望保持平穩。浙商證券首席經濟學家李超認為，預計3月社會融資規模增量為4.5萬億元，較去年同期的3.38萬億元同比多增約1.1萬億元，預計社會融資規模存量同比增速升至10.5%。

“社會融資規模增量同比多增主要來自政府債券、未貼現票據及信托貸款等。其中，政府債券繼續加速發行是主要支撐因素。”李超稱，高頻數據顯示，3月政府債券凈融資規模與1月相近，約7000億元，對社會融資規模增量的支撐較強。

不應高估區域信貸投放影響

在信貸方面，機構觀點則呈現分化態勢。有觀點認為部分地區疫情反彈和地產銷售低迷或導致3月信貸投放偏弱；也有觀點認為3月22日起票據貼現利率與同業存單利率利差快速上行，意味著信貸投放轉強，3月信貸數據可能超市場預期。

值得注意的是，3月國內疫情多發，包括深圳、上海在內的多個城市采取了嚴格防疫措施，由于其經濟體量較大，引發市場對3月金融數據的擔憂。對此，招商證券銀行業首席分析師廖志明認為，3月疫情多發對部分區域銀行信貸投放造成較大影響，但也不應高估其對全國總體數據的影響。從2021年3月數據看，深圳、上海新增人民幣貸款合計占全國比例約為9.7%。

廣義貨幣（M2）同比增速方面，國泰君安證券首席宏觀分析師董琦表示，考慮到近期財政支出進度加快，預計M2同比增速升至9.2%附近。3月M1和M2的剪刀差預計為4.8%，較2月小幅擴大。

不過，中金公司固收首席分析師陳健恒認為，實體融資需求偏弱可能繼續拖累廣義貨幣增速，預計M2同比增速小幅降至9%附近。

適時降準降息仍有必要

業內人士表示，二季度可能是降準窗口期。廖志明表示，開年以來不少城市通過下調房貸利率、放松首付比例等政策來提振房地產市場，預計年中房地產信貸需求有明顯改善，帶動總體信貸需求好轉。

天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，企業貸款或有一定增長空間。目前看，寬信用抓手在于制造業、基建中長期貸款、普惠小微貸款，未來信貸支撐一方面來源于生產投資受疫情沖擊相對較小的行業，另一方面還是以紓困為主。在寬信用訴求上升的背景下，企業貸款增長預計不會偏弱。

貨幣政策方面，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，3月以來，地緣沖突、大宗商品價格異動等外部沖擊因素放大，國內經濟則受疫情因素的考驗，對貨幣信貸寬松的需求增加。后續適時降準、降息仍有必要，以切實擴大新增貸款規模，發揮寬信用效力。

“二季度可能成降準窗口期。”光大證券首席金融業分析師王一峰認為，從銀行角度看，仍需人民銀行適時降準，緩解銀行“長錢”壓力。

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